L'inflation sous-jacente au Japon a accéléré à son rythme le plus rapide depuis deux ans en avril, en raison de la poursuite de la hausse des prix alimentaires. L'indice, qui exclut les produits alimentaires frais mais inclut les prix de l'énergie, a augmenté de 3,5 % en glissement annuel, dépassant les attentes du marché de 3,4 % et accélérant par rapport à 3,2 % en mars. La mesure préférée de la Banque du Japon de l'inflation sous-jacente (excluant à la fois les produits alimentaires frais et l'énergie) a également augmenté de +2,9 % à +3,0 %, atteignant ce niveau pour la première fois depuis février 2024.

Jusqu'à présent, il n'y a aucun signe d'une augmentation significative de l'inflation des services, et la Banque du Japon reste en mode attentiste, observant comment se déroulent les négociations commerciales entre les États-Unis et le Japon. La situation est complexe : les retombées économiques des nouveaux tarifs de Trump ont conduit le Japon à abaisser ses prévisions de croissance, limitant ainsi sa marge de manœuvre.

En ce qui concerne les tarifs douaniers, le Japon fait face à un taux de base de 10 %, mais des exportations clés telles que les automobiles, l'acier et l'aluminium sont taxées à 25 %. C'est un coup dur pour le Japon, où le secteur automobile représente 8 % de tous les emplois. Malgré le fait qu'il soit le plus grand investisseur étranger dans l'économie américaine, le Japon n'a tiré aucun bénéfice, et les négociations sont au point mort.

Nous pensons que la tendance vers des hausses de taux va dominer, car c'est le seul moyen de freiner l'inflation—même au risque d'une récession. Cela implique un yen plus fort, et non plus faible.

Le positionnement spéculatif sur le yen a peu changé au cours de la semaine dernière, mais le biais haussier accumulé reste substantiel. Cependant, la valeur intrinsèque a perdu son élan directionnel.

Vendredi, le yen s'est considérablement renforcé avant la clôture, non pas tant en réponse à la hausse de l'inflation, mais en raison de l'adoption par la Chambre des représentants des États-Unis du « One Big Beautiful Bill » de Trump par une seule voix. L'augmentation attendue du plafond de la dette américaine de 4 trillions de dollars a déclenché une vente massive du dollar.

La combinaison de l'augmentation de l'inflation au Japon et des défis attendus pour le dollar laisse au yen une seule voie à suivre : le renforcement. En avril, le yen avait déjà tenté sans succès de passer en dessous du support à 139,49. Une inversion de l'appréciation du yen ne pourrait survenir que si les négociations commerciales entraînent une augmentation massive des investissements japonais aux États-Unis, ce qui inciterait à vendre le yen.

Comme il n'y a pas de progrès concrets sur ce front, nous nous attendons à ce que le taux USD/JPY fasse une nouvelle tentative de passer en dessous de 139,49, avec un objectif à long terme dans la fourchette de 127 à 129.