"الاقتصادات القوية تدعم العملات القوية." يظل هذا المبدأ في التحليل الأساسي صحيحًا. في حين من المتوقع أن تؤثر التعريفات الجمركية وسياسات دونالد ترامب الصارمة ضد الهجرة على الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في عام 2026، فإن تشريع خفض الضرائب "الكبير والجميل" سيعمل فقط على تلطيف الأضرار. في المقابل، من المتوقع أن تستفيد أوروبا من زيادة الإنفاق الدفاعي والتحفيز المالي من ألمانيا — وهي عوامل تدعم الاتجاه الصاعد المستمر في زوج اليورو/الدولار الأمريكي. ومع ذلك، لا يوجد اتجاه بدون تصحيحات.

من عام 2022 إلى 2024، هيمن الدولار الأمريكي على سوق الفوركس، مدفوعًا بالأداء الاستثنائي للاقتصاد الأمريكي ومؤشرات الأسهم، التي تفوقت بشكل كبير على نظيراتها الأوروبية. ومع ذلك، قلبت سياسات ترامب السرد. "اشترِ أمريكا" تحولت إلى "بع أمريكا". ومع ذلك، لم يتمكن المستثمرون الأجانب من التخلي تمامًا عن سوق الأسهم الأكثر سيولة واتساعًا في العالم — الارتفاع بنسبة 35% في مؤشر S&P 500 من أدنى مستوياته في أبريل هو دليل على ذلك.

ديناميكيات زوج اليورو/الدولار الأمريكي والنسبة بين Eurostoxx 600 و S&P 500

تراجعت الأسهم الأوروبية بشكل كبير في الربع الثاني والثالث، مما يجعل من الصعب القول بأن الارتفاع في سعر صرف اليورو/الدولار الأمريكي مدفوع بشكل أساسي بتدفقات رأس المال من أمريكا الشمالية إلى أوروبا. بدلاً من ذلك، قام المستثمرون الأجانب بالتحوط ضد مخاطر الدولار عن طريق بيع الدولار الأمريكي. ووفقًا لبنك Nordea، كان هذا هو المساهم الرئيسي في قوة اليورو. ويتوقع البنك استمرار ارتفاع اليورو ليصل إلى 1.26 دولار بحلول عام 2027 — أو ربما في وقت أقرب إذا تبنى الاحتياطي الفيدرالي سياسة نقدية متساهلة بشكل كبير.

يبقى الدولار الأمريكي حساسًا للغاية للتغيرات في توقعات معدل الفائدة الفيدرالية والتحركات المقابلة في عوائد السندات الأمريكية. وعلى الرغم من أن الإغلاق الحكومي الحالي قد خفف من هذه الحساسية إلى حد ما، إلا أنه لم يزلها تمامًا.

ديناميكيات الدولار وعوائد السندات الأمريكية

خلال فترة ولاية ترامب الأولى، استمر إغلاق الحكومة لمدة 35 يومًا. إذا تكرر التاريخ، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيدخل اجتماع أكتوبر دون رؤية تقرير الوظائف لشهر سبتمبر — مما يترك إحصائيات ADP كنقطة مرجعية وحيدة. وتشير أحدث أرقام ADP إلى تباطؤ حاد في التوظيف في الولايات المتحدة.

أما بالنسبة لما يسمى بالأزمة السياسية في فرنسا، فهي في الغالب مصدر قلق مؤقت. بينما يشعر المستثمرون بالتوتر بشأن الانتخابات البرلمانية، فإن تحديد موعد لهذه الانتخابات سيقلل من حالة عدم اليقين — مما يدعم في النهاية اليورو/الدولار الأمريكي. يتمتع حزب التجمع الوطني حاليًا بشعبية عالية ومن المتوقع أن يفوز بالأغلبية في الجمعية الوطنية المعاد تشكيلها، مما قد يشكل حكومة مستقرة. ستكون هذه النتيجة مواتية لليورو.

بعبارة أخرى، إذا كنت تخاف من الذئاب، فلا تدخل الغابة. كلما تحققت مخاوف المستثمرين بسرعة أكبر، انتهى التصحيح في زوج اليورو/الدولار الأمريكي بشكل أسرع.

على الرسم البياني اليومي، عاد زوج اليورو/الدولار الأمريكي إلى منطقة التقارب بين 1.0590 و1.0605. إن الاختراق الناجح أسفل هذه المنطقة سيسمح بزيادة المراكز القصيرة التي بدأت من مستوى 1.0710. أما الارتداد، من ناحية أخرى، فسيقدم مبررات لتجديد المراكز الطويلة.