Vị thế mua ròng tích lũy đối với đồng đô la Mỹ so với các đồng tiền chủ chốt trên thế giới đã giảm 3,1 tỷ USD trong tuần được báo cáo, xuống còn 11,6 tỷ USD, đánh dấu tuần giảm thứ hai liên tiếp. Rõ ràng là sự thay đổi về vị thế này được thúc đẩy bởi kỳ vọng chiến tranh ở Trung Đông sẽ chấm dứt.

Vào thứ Tư, Cục Dự trữ Liên bang sẽ tổ chức cuộc họp tiếp theo về chính sách tiền tệ và được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất. Những rủi ro mà Fed phải cân nhắc khi đưa ra quyết định có vẻ khá cân bằng. Một mặt, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, và cuộc khủng hoảng năng lượng bắt nguồn từ chiến tranh ở Trung Đông có thể đẩy lạm phát tăng cao hơn nữa. Mặt khác, tăng trưởng việc làm tại Mỹ đã chững lại rõ rệt trong những năm gần đây, và tỷ lệ thất nghiệp tương đối ổn định, điều này trên thực tế có nghĩa là số việc làm mới hàng tháng có thể gần bằng không mà không làm tỷ lệ thất nghiệp tăng lên. Nếu động lực này thay đổi, điều đó có thể cho thấy cần phải cắt giảm lãi suất, nhưng chưa phải bây giờ; thị trường hợp đồng tương lai không dự báo bất kỳ thay đổi nào ít nhất trong vòng một năm tới.

Đối với đồng USD, tình hình ngày càng trở nên rõ ràng hơn. Khi xuất hiện các tin tức tích cực từ Trung Đông, đồng USD suy yếu và khẩu vị rủi ro gia tăng. Ngược lại, khi thấy rõ rằng các cuộc đàm phán lại rơi vào bế tắc, cả đồng USD lẫn giá dầu đều tăng, trong khi nhu cầu đối với tài sản rủi ro giảm xuống. Thị trường đã thể hiện rất rõ cơ chế này.

Chúng ta buộc phải xuất phát từ giả định rằng hy vọng về một giải pháp thành công cho cuộc chiến ngày càng trở nên mong manh. Washington không đạt được kết quả như kỳ vọng trên chiến trường và đang tìm cách theo đuổi mục tiêu của mình thông qua đàm phán. Iran không thua trong cuộc chiến này và cũng không hành động từ thế yếu. Tình trạng hiện nay có thể kéo dài, và càng bất định lâu bao nhiêu thì hệ quả càng rõ nét bấy nhiêu. Khủng hoảng năng lượng có thể đồng thời kích hoạt hai tác động: lạm phát tăng và chẳng bao lâu sau là một cuộc khủng hoảng lương thực toàn cầu, do sản xuất phân bón sụt giảm mạnh vì thiếu khí đốt tự nhiên. Về dài hạn, những yếu tố này có lợi cho đồng USD, nhưng trong ngắn hạn thì không.

Chúng tôi cho rằng khả năng nối lại các hoạt động giao tranh ác liệt trong bối cảnh hiện nay là khó xảy ra, đồng nghĩa đồng USD không thể dựa vào yếu tố này. Căng thẳng duy trì sẽ ngăn đồng USD giảm sâu, do đó nó sẽ dao động trong một biên độ hẹp với xu hướng yếu dần so với các đồng tiền chủ chốt. Nếu căng thẳng lắng dịu, quá trình suy yếu của đồng USD sẽ tăng tốc.