تراجعت القيمة الإجمالية لمراكز الشراء على الدولار الأميركي مقابل العملات العالمية الرئيسية بمقدار 3.1 مليار دولار خلال أسبوع التقرير، لتنخفض إلى 11.6 مليار دولار، مسجّلة تراجعاً للأسبوع الثاني على التوالي. ومن الواضح أن هذا التغير في المراكز مدفوع بآمال انتهاء الحرب في الشرق الأوسط.

يوم الأربعاء، سيعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه المقبل للسياسة النقدية، ومن المتوقع أن يُبقي أسعار الفائدة دون تغيير. تبدو المخاطر التي يتعين على الفيدرالي أخذها في الاعتبار عند اتخاذ قراره متوازنة. فمن جهة، ما زال التضخم أعلى من المستوى المستهدف، كما أن أزمة الطاقة الناجمة عن الحرب في الشرق الأوسط قد تدفعه إلى مستويات أعلى. ومن جهة أخرى، تباطأ نمو الوظائف في الولايات المتحدة بشكل واضح خلال السنوات الأخيرة، ويظل معدل البطالة مستقراً نسبياً، ما يعني عملياً أن الزيادة الشهرية في عدد الوظائف يمكن أن تقترب من الصفر من دون أن يرتفع معدل البطالة. وإذا تغيّر هذا المسار، فقد يشير ذلك إلى الحاجة لخفض أسعار الفائدة، ولكن ليس في الوقت الحالي؛ إذ لا تتوقع العقود الآجلة أي تغييرات لمدة لا تقل عن العام المقبل.

بالنسبة للدولار، تبدو الصورة أكثر وضوحًا مع مرور الوقت. فعندما تَرِد أنباء إيجابية من الشرق الأوسط، يضعف الدولار وتزداد شهية المخاطرة. وعلى العكس من ذلك، عندما يتبيّن أن المفاوضات وصلت مجددًا إلى طريق مسدود، يرتفع كلٌّ من الدولار وأسعار النفط، بينما يتراجع الإقبال على الأصول ذات المخاطر. لقد أظهر السوق هذا الآلية بوضوح.

علينا الانطلاق من افتراض مفاده أن الآمال في تسوية ناجحة للحرب تتضاءل أكثر فأكثر. لم تحقق واشنطن النتيجة المرجوّة على أرض المعركة، وهي تسعى الآن إلى بلوغ أهدافها عبر المفاوضات. من جهتها، لم تخسر إيران هذه الحرب ولا تتصرف من موقع ضعف. ويمكن أن يستمر هذا الوضع لفترة طويلة، وكلما طال أمد حالة عدم اليقين، كانت التداعيات أكثر حدة. فقد تؤدي أزمة الطاقة إلى تأثيرين في آن واحد: ارتفاع معدلات التضخم، ثم بعد فترة وجيزة، اندلاع أزمة غذاء عالمية، نتيجة التراجع الحاد في إنتاج الأسمدة بسبب نقص الغاز الطبيعي. وعلى المدى الطويل، تصب هذه العوامل في مصلحة الدولار، لكنها لا تدعمه على المدى القصير.

نفترض أن استئناف الأعمال القتالية بشكل واسع في الظروف الحالية غير مرجّح، ما يعني أن الدولار لا يمكنه التعويل على هذا العامل. لكن استمرار التوتر سيحول دون تراجع حاد في قيمة الدولار، لذا سيتحرك ضمن نطاق ضيق مع ميل إلى الضعف أمام العملات الرئيسية. وإذا تراجعت حدة التوترات، فسيتسارع مسار إضعاف الدولار.