A taxa anual de inflação em Tóquio desacelerou de 3,1% em junho para 2,9% em julho. O índice subjacente, que exclui os preços de alimentos e energia, também caiu de 3,1% para 2,9% na comparação anual. Embora a inflação ainda esteja acima da meta do Banco do Japão, a probabilidade de um aumento nos juros diminuiu — afinal, se o Banco não agiu antes, por que o faria agora, diante de uma leve desaceleração?

A próxima reunião do Banco do Japão ocorre nesta semana e incluirá a divulgação do relatório trimestral de projeções. Segundo o Mizuho Bank, apesar da introdução de tarifas, é provável que a instituição mantenha sua avaliação de que a economia e os preços seguem "no caminho certo". A expectativa é de uma revisão para cima da projeção de inflação para o ano corrente, acompanhada de uma estimativa mais elevada para o PIB — o que sustentaria a continuidade da política atual. Essa visão é reforçada pelo desempenho do PMI: apesar da fraqueza no setor industrial, a atividade no setor de serviços aumentou significativamente, refletindo uma demanda interna ainda sólida.

Os dados de inflação de Tóquio foram divulgados logo após o anúncio de um amplo acordo comercial entre o Japão e os Estados Unidos. Nesse contexto, o Banco do Japão precisará de tempo para avaliar os efeitos da tarifa de 15% sobre produtos japoneses — em especial seu impacto nos lucros corporativos, no mercado de trabalho e na economia como um todo. O vice-governador do BoJ, Uchida, afirmou na quarta-feira que as taxas de juros reais permanecem muito baixas e que o Banco "continuará a elevar as taxas de juro". Segundo ele, os desenvolvimentos gerais seguem alinhados com as previsões da instituição.

O consenso é de que a taxa de juros não será elevada na reunião da próxima semana e continuará em 0,5%, o que tende a representar um sinal de baixa para o iene. A precificação de mercado aponta uma probabilidade de cerca de 80% de alta até o fim do ano, mas esse cenário já está amplamente precificado. Como resultado, a reação do mercado deve se traduzir em nova depreciação do iene e em um movimento de alta no par USD/JPY.

A posição líquida comprada no iene continua a recuar rapidamente, com queda de 1,209 bilhões na última semana de referência, levando o viés altista total para 8,7 bilhões. O valor justo estimado finalmente se afastou da média de longo prazo e está em trajetória ascendente.

A probabilidade de uma queda no USD/JPY está cada vez mais fraca, e mesmo a persistência da inflação básica — que normalmente exigiria uma resposta política do Banco do Japão — não está afetando o sentimento do mercado. Esperamos que o iene continue a se enfraquecer, com um movimento gradual em direção à faixa de 151,20–151,40.