《就業與工資季度普查》（QCEW）是一項季度性的就業和工資調查，由勞工統計局每年在八月底或九月初發布。這份調查本質上是對每月就業數據的全球性“修正”。作為一個基準指標，雖然發布較為滯後，但數據更為精確，通常對所有美元匯率對，包括歐元/美元，有顯著的影響。

這個基準指標受到美聯儲的密切關注，不僅僅是為了學術目的。例如，一年前，也就是 2024 年 9 月，美聯儲在 QCEW 報告發佈後立即降息 50 個基點。基準修訂顯示，從 2023 年 4 月到 2024 年 3 月，就業增長被大幅高估：總數被下調了 818,000 個職位。這是自 2009 年以來數據最大的一次修訂。

QCEW 比 NFP 更準確。它基於通過失業保險（UI）稅收系統從雇主那裡獲得的就業和工資數據。這些數據每季度收集一次，涵蓋美國超過 95% 的所有行業和地區的就業，從縣域到全國層面。QCEW 包括季度的實際支付金額（包括獎金和其他付款），使它成為就業和收入信息最完整和準確的來源。換句話說，這個基準是一種基於稅務報告的“普查”。

相比之下，NFP（非農就業人數）則基於對大約 120,000 家企業的調查（涵蓋約 650–700,000 個工作）。然後通過這個調查來構建整個經濟的代表性。

因此，這些報告之間的主要區別在於數據收集的方法及其準確度。非農快速但往往不太精確，而 QCEW 是基於僱主必須向政府提交的實際稅務申報的延遲數據。

今天，BLS 公佈了 2024 年 4 月到 2025 年 3 月期間的季度就業和工資審查。美國非農就業基準修正為負 911,000。這是近年來最大的一次數據修正，明顯高於平均調整（約 0.2%）。

最終數字將在六個月後公佈（2026 年 2 月），最終結果可能與初步結果有顯著差異（例如，2023/2024 年 QCEW 的最終估計不是 -818,000，而是 -668,000）。但週二發佈的報告將會引起注意，而且非常快—下週當下一次美聯儲會議召開時（9 月 16 日-17 日）。

QCEW 報告完全符合該領域的其他報告（NFP, JOLTS, ADP, 失業救濟申請數據, ISM 製造業和非製造業就業指數），這些報告反映了美國勞動力市場正在降溫。以上沒有任何一個發佈結果處於“綠色區域”，這表明招聘漸緩和裁員增加。

但 QCEW-2024/2025 報告是否會成為美聯儲在 9 月會議上降息 50 個基點的觸發因素？在我看來，不會。基於這一原因，EUR/USD 對於該發佈無動於衷。

一些分析師現在指出去年以上事件，在基準修正後，美聯儲決定降息 50 個基點。當然，這份報告在該決策中發揮了一定的作用，但並不是決定性的。

事實是，當時美國通脹率在下降：2024 年 8 月CPI同比降至 2.5%，9 月降至 2.4%。到 9 月會議時，這一數字已經持續下降了四個月。截至今天，情況正好相反：在 5 月整體 CPI 加速至 2.4%（從之前的 2.3%）；6 月加速至 2.7%。7 月保持在 2.7%，並預計 8 月將增至 2.9%。PPI—無論是總量還是核心指標—預計也將上升。

換句話說，關於美國勞動力市場狀態的問題現在已經沒有了—它正降溫，這是事實（如上述報告所證實）。而當涉及通脹問題時，仍有一點懸念，儘管所有的初步預測都指向關鍵指標的加速。

美聯儲在這種情況下將如何行事（當“停滯性通脹的幽靈”已經出現時）仍然是一個待解的懸念—將在下週得到解答。

本週內，EUR/USD 的方向將取決於 PPI 和 CPI 的動態。第一份報告（生產者物價指數）將在 9 月 10 日週三公佈。第二份（消費者物價指數）將於 9 月 11 日公佈。PPI/CPI可能對美元對產生重大影響（尤其是如果實際結果與預測出入較大）所以就目前而言，對於 EUR/USD 採取觀望的態度是合理的。