Các nhà giao dịch cặp tiền EUR/USD đã diễn giải báo cáo CPI của Hoa Kỳ theo hướng có lợi cho đồng đô la Mỹ, mặc dù bản báo cáo có phần hỗn hợp. Báo cáo cho thấy sự gia tăng trong cả lạm phát tổng thể và lạm phát lõi.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể đã tăng 0,3% so với tháng trước vào tháng Sáu (phù hợp với dự báo), đánh dấu tốc độ tăng trưởng nhanh nhất kể từ tháng Một. Trên cơ sở năm qua, chỉ số này đã tăng tốc lên 2,7%, vượt mức 2,6% được kỳ vọng bởi hầu hết các nhà phân tích, sau mức đọc trước đó là 2,4%. Con số này đã tăng liên tiếp trong hai tháng, đạt mức cao nhất kể từ tháng Hai.

Chỉ số lõi, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, cũng cho thấy sự tăng tốc, nhưng lại thấp hơn kỳ vọng. Nó tăng lên 0,2% so với tháng trước từ mức 0,1% trước đó, trong khi dự báo là 0,3%. Trên cơ sở năm qua, chỉ số lõi đã tăng lên 2,9%. Một mặt, đây là lần tăng tốc đầu tiên sau ba tháng ổn định ở mức 2,8%, nhưng mặt khác, hầu hết các chuyên gia đã kỳ vọng nó đạt mức 3,0%.

Cơ cấu báo cáo cho thấy giá năng lượng giảm 7,9%. Tuy nhiên, giá khí đốt tự nhiên tiếp tục tăng (+15,3% vào tháng Sáu sau +14,2% vào tháng Năm). Giá thực phẩm tăng 3,0% và giá dịch vụ y tế và vận chuyển tăng 3,4%. Giá ô tô cũng tăng—xe mới tăng nhẹ (+0,2%) và xe cũ tăng nhiều hơn (+2,8%). Chi phí nhà ở tăng 3,8% trong tháng Sáu (giảm nhẹ từ mức 3,9% của tháng trước). Ngược lại, quần áo giảm nhẹ 0,5%.

Báo cáo này cho thấy điều gì?

Trước hết, nó cho thấy rằng thuế quan thương mại đang bắt đầu "thấm" vào giá tiêu dùng. Theo ước tính của WSJ, khoảng 0,1–0,15 điểm phần trăm trong mức tăng +0,3% của CPI hàng tháng có thể đến từ "hiệu ứng thuế quan." Nói cách khác, gần một nửa mức tăng trưởng có liên quan đến hàng hóa nhạy cảm với thuế quan. Tuy nhiên, các yếu tố chính của lạm phát (dịch vụ và nhà ở) tiếp tục tăng ở mức độ vừa phải.

Vậy tại sao thị trường ban đầu bỏ qua báo cáo (EUR/USD chỉ tăng 20 điểm), sau đó lại diễn giải theo hướng có lợi cho đồng đô la?

Lý do chính nằm ở sự suy yếu của kỳ vọng nhẹ nhàng về các hành động trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang. Báo cáo này khiến người ta nghi ngờ về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Chín. Dù sự thay đổi đã bắt đầu sớm hơn (sau khi công bố số liệu Nonfarm Payrolls tháng Sáu), nhưng dữ liệu này đã khiến các nhà giao dịch xem xét lại dự báo của họ. Theo công cụ CME FedWatch, xác suất Fed duy trì quan điểm chờ và xem vào tháng Chín đã tăng lên gần 50%. So với đầu tháng Bảy, khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Chín là trên 90%. Hiện nay, các nhà giao dịch xem xét khả năng này là 50/50. Đồng thời, gần như tất cả các thành viên thị trường dự đoán rằng Fed sẽ duy trì chính sách hiện tại không thay đổi tại cuộc họp tháng Bảy (xác suất 98%).

Có vẻ như các nhà giao dịch đang xem báo cáo CPI qua lăng kính của những bình luận gần đây của Chủ tịch Fed Jerome Powell, người đã nhiều lần nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn về tác động của thuế quan đến lạm phát và nền kinh tế là một trong những lý do chính khiến Fed tạm dừng.

Lạm phát, trên thực tế, đang tăng tốc—và các nhà giao dịch đang rút ra kết luận của mình theo đó.

Tuy nhiên, điều quan trọng là nhớ lại các tín hiệu then chốt trong biên bản cuộc họp tháng Sáu của Fed, được công bố vào tuần trước. Theo biên bản, các thành viên Fed coi lạm phát do thuế là "tạm thời hoặc hạn chế." Phần lớn trong số đó chưa từ bỏ lộ trình đã tuyên bố về nới lỏng chính sách tiền tệ, để lại khả năng cắt giảm lãi suất một hoặc hai lần vào cuối năm.

Vì vậy, "chiến thắng" của đồng đô la có thể chỉ là tạm thời. Nếu các quan chức Fed tiếp tục lập luận rằng sự gia tăng lạm phát chỉ là tạm thời và con đường nới lỏng vẫn nguyên vẹn, cặp EUR/USD có thể nhanh chóng quay trở lại phạm vi trước đó của 1.1680–1.1750. Kịch bản này có vẻ khá khả thi, đặc biệt khi phần lớn CPI lõi bao gồm các khu vực dịch vụ và nhà ở không bị tác động trực tiếp bởi thuế quan thương mại nước ngoài. Như vậy, Fed có thể coi sự gia tăng lạm phát tháng Sáu như một hiện tượng tạm thời. Hơn nữa, cả giá dịch vụ và giá nhà đều đang tăng ổn định, không có dấu hiệu tăng tốc.

Tất cả những điều này cho thấy rằng, trong bối cảnh giao dịch trung hạn, duy trì các vị trí bán ngắn hạn trên cặp EUR/USD vẫn là một chiến lược rủi ro. Quan điểm chờ xem là tốt hơn, hoặc các vị thế dài nếu lực đẩy giảm giữ lại, đặc biệt nếu người bán không thể phá vỡ mức hỗ trợ 1.1600, tương ứng với đường Kijun-sen trên biểu đồ ngày.