Trong lịch sử, đồng đô la Mỹ vẫn luôn là nơi trú ẩn an toàn trong các cuộc khủng hoảng như chiến tranh, trừng phạt, và cú sốc ngân hàng; các nhà đầu tư có xu hướng đổ xô vào đồng đô la như một phương tiện bảo vệ an toàn tối hậu.

Đến năm 2025, tình hình đã thay đổi đáng kể. Donald Trump trở lại Nhà Trắng với các sáng kiến bảo hộ, hứa hẹn áp đặt thuế nhập khẩu. Trong khi đó, đồng đô la đang suy yếu. Từ đầu năm đến nay, Chỉ số Đô la Mỹ (DXY) đã giảm gần 6% so với rổ các đồng tiền chính. Đây không chỉ là một sự giảm sút tạm thời — mà là một chuyển biến căn bản.

Đối với các nhà giao dịch, đây là một tín hiệu: thị trường đã bắt đầu định giá lại đồng đô la như một tài sản an toàn và ý tưởng Mỹ là trụ cột của hệ thống tài chính toàn cầu. Đây không còn chỉ là một vấn đề về biểu đồ — mà giờ đây địa chính trị, lòng tin và ý thức hệ đang tham gia vào cuộc chơi.

Hệ thống thống trị đang chịu áp lực

Đồng đô la vẫn đóng vai trò là trụ cột của hệ thống tài chính toàn cầu. Nó chiếm ưu thế trong giao dịch, dự trữ của ngân hàng trung ương, và thị trường vốn. Thậm chí, các lệnh trừng phạt cũng là công cụ chủ yếu của "sự thống trị của đồng đô la." Nhưng sự thống trị đòi hỏi nhiều hơn chỉ sức mạnh kinh tế — đó là sự ổn định, pháp quyền và tính dự đoán.

Và bây giờ? Sự độc lập của Fed đang bị đặt dấu hỏi. Pháp luật ngày càng trở nên phổ biến chủ nghĩa. Chính sách đối ngoại mang tính phản ứng tức thời và thất thường. Trong bầu không khí này, các nhà đầu tư đang bắt đầu tự hỏi: Liệu đồng đô la có tiếp tục là mỏ neo của thanh khoản toàn cầu?

Thêm vào đó là khoản nợ quốc gia lớn nhất của Mỹ kể từ Thế chiến II, và bạn có một ly cocktail mà không phải người quản lý rủi ro nào cũng muốn thưởng thức mà không có biện pháp dừng lỗ.

Fed, Rủi ro suy thoái, và Cược vào sự suy yếu

Trong khi một số người đang chuẩn bị cho một cuộc chiến thuế mới, những người khác lại quan sát nền kinh tế Mỹ dưới kính hiển vi. Rủi ro suy thoái đang gia tăng, và thị trường đã định giá điều đó.

Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất Fed đã trở thành xu hướng chính, và điều đó là một mối đe dọa trực tiếp đối với đồng đô la. Lợi suất giảm, và vốn đang chảy ra ngoài.

Các nhà giao dịch hiện đang đặt cược vào một kịch bản đa tiền tệ. Euro, yen, và thậm chí cả đồng yuan đang chiếm ưu thế như những người nhận tiềm năng của thanh khoản tái phân bổ. Trong khi đó, vàng đang trở lại thịnh hành, gợi nhớ lại giai đoạn thập niên 1970: Tháng tư đã chứng kiến mức cao kỷ lục, tăng 20% từ đầu năm.

Tín hiệu hỗn hợp từ Chính quyền

Washington đang truyền tải những tín hiệu trái chiều. Bộ trưởng Tài chính bảo vệ chính sách đồng đô la mạnh. Trong khi đó, Bộ trưởng Thương mại lại thúc đẩy lợi ích của một đồng tiền yếu hơn.

Về phần mình, Nhà Trắng cân nhắc về "gánh nặng của trạng thái đồng tiền dự trữ" — một câu nói nghe có vẻ đáng ngờ về sự mệt mỏi với vai trò lãnh đạo.

Nếu một đồng đô la yếu hơn không phải là một sự cố ngẫu nhiên mà là một lựa chọn chiến lược, chúng ta có thể đang trên bờ vực của một mô hình thương mại toàn cầu mới — trong đó đồng đô la không còn đứng ở vị trí vua mà là người dẫn đầu trong số các đối thủ tương đương.

Đồng đô la yếu hơn có ý nghĩa gì đối với thị trường?

Đối với các nhà xuất khẩu Mỹ, đó là một món quà. Từ Boeing đến Apple, lợi nhuận tăng khi doanh thu bằng euro và chi phí bằng đô la. Nhưng đối với người tiêu dùng Mỹ, đó không phải là chuyện đùa: giá nhập khẩu tăng, áp lực lạm phát gia tăng.

Các thị trường tài chính cũng đang bước vào vùng nước động. Một đồng đô la yếu hơn có thể đồng nghĩa với việc lãi suất cao hơn, khi các nhà đầu tư đòi hỏi một khoản phí bảo hiểm cho rủi ro. Điều đó ám chỉ chi phí vay mượn cao hơn, chi phí phục vụ nợ đắt đỏ hơn, và có thể là một làn sóng kỷ luật tài chính mới.

Ai sẽ thách thức đồng đô la?

Lịch sử đã chứng kiến những nỗ lực hạ bệ đồng đô la: yen trong những năm 1990, euro trong những năm 2000, và, theo lý thuyết, đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Nhưng Mỹ luôn vượt qua nhờ vào sức mạnh kinh tế của mình. Ngày nay, nền kinh tế Mỹ vẫn lớn hơn so với Trung Quốc, Đức và Nhật cộng lại.

Tuy vậy, thế giới đang thích nghi với sự đa dạng tiền tệ. Dòng vốn chảy vào euro, yen, vàng và trái phiếu chính phủ của các quốc gia với chiến lược vĩ mô ổn định. Câu hỏi không còn là liệu đồng đô la sẽ sụp đổ, mà là nó sẽ quay trở lại vị trí nào.

Đối với các nhà giao dịch: Điều gì tiếp theo?

Hiện tại, sự điều chỉnh của đồng đô la không chỉ là một bước nhảy ngắn hạn — mà là một chuyển động với gốc rễ căn bản sâu xa. Ngay cả với khả năng phục hồi ngắn hạn vào tháng Năm, cấu trúc dài hạn vẫn dễ bị tổn thương.

Kết luận: Thời kỳ thống trị không thể phủ nhận của đồng đô la đã bắt đầu yếu đi. Điều đó có nghĩa là một danh mục đa tiền tệ không phải là một món xa xỉ — mà là điều cần thiết để tồn tại. Sự đa dạng hóa không còn là một xu hướng; đó là yêu cầu trong một thế giới nơi chính trị và địa chính trị ảnh hưởng đến thị trường cũng nhiều như phân tích vĩ mô và kỹ thuật.

Hình ảnh kỹ thuật hiện tại của đồng đô la

Chỉ số Đô la (DXY) đang tiến gần đến mức tâm lý quan trọng 100,00. Nhà đầu tư đang theo dõi hậu quả của việc Moody's hạ xếp hạng tín nhiệm của Mỹ — không phải bản thân xếp hạng, mà là ngôn ngữ được sử dụng, điều này đã làm tổn thương lòng tin.

Một cuộc khảo sát của Deutsche Bank đã thổi bùng thêm ngọn lửa: 80% người tham gia cho rằng quỹ đạo nợ của Mỹ là không bền vững, và 26% xem việc quay trở lại QE là phản ứng có khả năng xảy ra trong cuộc khủng hoảng tiếp theo.

Chỉ 20% số người được hỏi tin rằng thị trường có thể hấp thụ một tỷ lệ thâm hụt-GDP 9% vào năm 2035.

Căng thẳng địa chính trị chỉ đang đóng thêm dầu vào lửa. Châu Âu và Canada đang thảo luận về các biện pháp trừng phạt Israel, tình hình Gaza đang xấu đi, và Mỹ đã bất ngờ rút lui khỏi chiến trường Ukraine. Tuyên bố của Trump rằng "đây không phải là chiến tranh của chúng tôi," sau cuộc gọi với Putin, đã khiến EU chỉ trích và làm suy yếu vị thế của đồng đô la như nơi ẩn náu an toàn toàn cầu.

Đối với các nhà đầu tư, Mỹ không còn đảm bảo trật tự toàn cầu, và đồng đô la không còn là nơi trú ẩn không thể tranh cãi trong cơn bão.

Các nhà giao dịch cổ phiếu đang tìm kiếm thêm hướng dẫn từ Fed, với các bình luận quan trọng được lên kế hoạch vào thứ Ba sau hàng loạt tuyên bố ủng hộ thắt chặt vào thứ Hai. Tuy nhiên, ngay cả khi những tuyên bố này quyết liệt, chúng cũng khó có thể hỗ trợ cho đồng đô la nếu niềm tin vào sự ổn định tài khóa của Mỹ tiếp tục suy yếu.

Tình hình kỹ thuật đang trở nên ngày càng căng thẳng. Mức hỗ trợ gần 100.22 đang có nguy cơ bị phá vỡ. Nếu vùng này không giữ được, chúng ta có thể thấy sự sụt giảm để kiểm tra các mức thấp của năm 2024 tại 97.91 và 97.73. Dưới các mức này là các vùng hỗ trợ khác tại 96.94, tiếp theo là 95.25 và 94.56, điều này có thể chỉ ra khả năng quay trở lại các mức chưa từng thấy kể từ cuối năm 2022.

Trong trường hợp có nỗ lực phục hồi, kháng cự sẽ hình thành xung quanh 101.90-101.94, tại đó có đường SMA 55 ngày và các mức đã từng làm nền tảng cho mô hình đảo chiều H&S.

Một sự hợp nhất ổn định trên phạm vi này là cần thiết để tiềm năng di chuyển đến 103.18, một mức kháng cự trung hạn quan trọng.

Tuy nhiên, các điều kiện thị trường hiện đang thiên về phía người bán. Đồng đô la không còn tỏ ra như trong hai thập kỷ qua.