Kerakli loyiha, ammo noto'g'ri vaqtda. Vakillar palatasi Donald Trampning soliqni qisqartirish tashabbusini tasdiqladi. Prezident bu tashabbus iqtisodiyotga turtki berish va savdo siyosatidagi kamchiliklarni qoplashga yordam beradi degan umidda. Ammo muammo shundaki, investorlar hozir AQSH kredit reytingining pasayishidan keyin fiskal xavotirlarga e'tibor qaratmoqda. Rejaning 10 yil davomida byudjet taqchilligini $2.7 trillionga oshirishi mumkinligi haqidagi xavotirlar S&P 500 indeksi pasayishiga sabab bo'lmoqda.

Yirikroq defitsit — bu AQSH g'aznachilik obligatsiyalarining ko'proq chiqarilishini anglatadi, ularning rentabelligi esa tez o'sib bormoqda. Bu ajablanarli emas — investorlar yuqoriroq daromad talab qilmoqda. Bu holat boshqa bozorlarga, jumladan Yevropa va Osiyoga ham ta'sir qilmoqda, va 1990-yillardagi AQSH, 2010-yillardagi Yevrozona va 2022-yildagi Buyuk Britaniyadagi davlat qarzi inqirozlarini eslatmoqda — o'shanda hukumatlar rejalardan voz kechishga majbur bo'lishgan.

AQSH g'aznachilik obligatsiyalari daromadliligi dinamikasi

Moody's o'z reyting pasaytmasida AQSH davlat qarzi 2025-yilga borib YIMning 134%iga yetishini taxmin qilgan. Agar Oq uy bu muammoni tezda hal qilmasa, obligatsiyalar rentabelligidagi o'sish davom etadi — bu esa iste'molchilar uchun kredit foizlarining oshishi, g'aznachilik uchun esa qarz xizmatiga ko'proq to'lovlarni anglatadi. Oqibatda butun iqtisodiyot zarar ko'radi.

Tariflar bekor qilinayotgan va obligatsiyalar rentabelligi oshayotgan bir paytda, UBS va Goldman Sachs "barbell strategiyasi"ni tavsiya qilmoqda: iste'molchilarga yo'naltirilgan aksiyalarni sotib olish, biroq qarzga sezgir bo'lgan ko'chmas mulk aksiyalarini sotish. Bu ikki sektor o'rtasidagi farq 2023-yildan buyon eng yuqori darajaga yetdi.

Iste'mol sektori va ko'chmas mulk aksiyalarining nisbiy ko'rsatkichi

Fiskal xavotirlar AQSH–Xitoy savdo sulhidan keyin pasaygan bozor volatilligini yana qayta faollashtirdi. Investorlar byudjet defitsiti xavflariga aniqlik kutar ekan, bu muhit yana saqlanib qoladi. G'aznachilik obligatsiyalarida defolt bo'lmasa ham, ularga bo'lgan talab, ayniqsa xorijiy investorlar tomonidan, oshishi kutilmaydi. Yuqori rentabellik uzoq davom etishi mumkin — bu esa S&P 500 uchun bearish signal hisoblanadi.

Shunday ekan, nega keng indeks may oyidagi ijobiy AQSH kompozit PMI va FOMC a'zosi Kristofer Vollerning "agar tariflar 10% atrofida barqarorlashsa, Fed yil ikkinchi yarmida monetar yumshatishni tiklaydi" degan bayonotlariga e'tibor bermadi, deb hayron bo'lish kerakmi? Bozorni qo'rquv egallaganida, yaxshi yangiliklar eshitilmaydi.

Texnik tahlil

S&P 500 kunlik grafikda keng diapazonli shamchadan so'ng doji bar shakllantirdi — bu noaniqlikni anglatadi. Agar narx 5825 darajasidan pastga tushsa, short pozitsiyalarni kuchaytirish, 5905 darajasidan yuqoriga yorilsa, long pozitsiyalarga qaytish maqsadga muvofiq bo'ladi.