Рынок дождался мягкого инфляционного сюрприза и мгновенно наказал доллар. Свежие данные по ценам у производителей вышли заметно слабее ожиданий: PPI за август снизился на 0,1% м/м, годовой темп замедлился до 2,6% против пересмотренных 3,1% месяцем ранее, базовый PPI тоже -0,1% м/м и 2,8% г/г.
Для FX это двойной сигнал. Во-первых, статистическая ошибка по PPI часто рифмуется с ошибкой в прогнозах CPI, и рынок тут же начал занижать планку на потребительскую инфляцию.
Во-вторых, PPI – опережающий индикатор ценового давления на горизонте ближайших месяцев, а значит, велика вероятность, что инфляционный импульс постепенно выдыхается. На этом фоне доллар просел, рисковые валюты подросли, а фунт выстрелил к 1,3555, отыгрывая идею более мягкой ФРС.
Ключевой вопрос – что будет с долларом дальше, когда первая реакция схлынет. Тактически рынок остался в режиме продавать доллар на росте до CPI: доходности фронт-энда кривой сдвинулись ниже, премия за еще одно или два снижения ставки до конца года выросла.
По оценкам, вероятность трех и более срезов к декабрю уже подбиралась к 70–75% против примерно 40% неделю назад. Пока такая переоценка живет, у индекса доллара сохраняется давление: базовый сценарий – удержание USD в нижней половине недавнего диапазона с попытками теста поддержек на слабом потоке заявок.
Если привязаться к знакомой разметке, зона 97,7–98,0 по DXY – это тот рубеж, где покупатели еще готовы заступиться, но им необходим жесткий триггер, а не намек.
Как прочтет цифры ФРС?
Формально регулятор в последние недели смещал фокус на рынок труда, и слабый JOLTS плюс мягкие NFP уже толкнули ожидания в голубиную сторону. Свежий PPI лишь добавляет аргументов в пользу снижения ставки: давление издержек не нарастает, риски второго раунда сдерживаются, а экономика тормозит мягче, чем весной.
В такой конфигурации сентябрьское понижение на 25 б.п. выглядит только вероятнее, а риторика о готовности двигаться по мере охлаждения данных убедительнее. Что может удержать ФРС от более быстрой траектории? Только неожиданное ускорение CPI.
Если же CPI подтвердит мягкость (или окажется ниже консенсуса 2,9% г/г при базовом около 3,1%), окно для двух и более снижений до конца года распахнется шире – вместе с ним расширится и коридор слабого доллара.
Прогноз траектории USD после сегодняшних цифр складывается из трех сценариев. Первый – инерционный: ослабление доллара сохранится до релиза CPI, но без паники; рынок уже сделал крупную часть работы по переоценке.
Второй – новостной: если CPI просто в рамках ожиданий, доллар может коротко отскочить на фиксации прибыли, но тренд недели останется против него. Лишь уверенный провал CPI ниже консенсуса запустит новую волну распродаж USD с пробоем недавних поддержек.
Третий – тактический: активное движение похоже на распил в диапазоне, где рынку удобнее продавать доллар на росте, чем догонять его на падении, ведь главные драйверы (ставки и инфляция) уже в цене наполовину.
Выиграют ли фунт и евро?
Краткосрочно – да. Фунт получил двойную подпитку: и долларовый фактор, и частично локальный – стабилизация гилтов после шторма снизила премию за риск в британских активах.
С технической точки зрения GBP/USD уже заметно оторвался от 9-дневной EMA; это обычно тянет к возврату к среднему, особенно если CPI окажется ровным. Иными словами, базовый сценарий по фунту – удержание прогресса с попытками закрепиться выше 1,35, но без форсажа к 1,3630 до четверга.
Ралли потребует или очень мягкого CPI, или явной голубиной риторики ФРС. В противном случае разумно ждать проторговки и откатов на 30–60 пунктов.
Евро в похожей лодке. EUR/USD подошла к верхней кромке рабочего диапазона и уткнулась в важное сопротивление около 1,1735 (78,6% от июльского спада). Мягкий CPI – шанс пробить и уйти к 1,1785–1,1800, особенно если в речи ЕЦБ не прозвучит излишней осторожности.
Но до релиза евро, как и фунт, склонен дышать вокруг 9-дневной EMA, снимая перекосы. Важный нюанс: часть долларовой слабости уже зашита в ценах, тогда как риски сюрприза – асимметричны в сторону более сильного CPI. Именно поэтому евро и фунт тактически остаются покупкой на провалах, а не погоней за свечой.
Что может пойти не по плану?
Сценарий жесткого CPI быстро срежет голубиные ставки ФРС, поднимет доходности и вернет доллар в игру. Тогда DXY способен развернуться вверх на 0,5–0,8%, EUR/USD откатит к 1,1610, а GBP/USD – под 1,35 с риском повторного теста 1,3420–1,3360.
Это не наш базовый взгляд, но именно он формирует асимметрию рисков: позитивный для USD сюрприз по амплитуде обычно сильнее нейтрального.
Сегодняшняя инфляция у производителей дала рынку повод продавить доллар и перевесить ожидания в пользу снижения ставки ФРС. До CPI этот нарратив сохранится. Если потребительские цены подтвердят мягкость, доллар продолжит ослабевать, а фунт с евро попытаются переписать вершины диапазонов.
Если CPI поднимет бровь – USD устроит резкий откат вверх, обнуляя часть сегодняшнего движения.
Это не время для героизма, а неделя дисциплины: дробить объемы, не спорить с ценой у ключевых уровней, и помнить, что один сильный заголовок может развернуть тренд за пять минут.
