На світовому валютному ринку тріщить по швах головний орієнтир останніх десятиліть — долар США. Те, що ще кілька років тому здавалося немислимим — ослаблення статусу долара як головної резервної валюти, — тепер обговорюється не лише в експертних колах, а й на самому ринку.
Індекс долара (DXY) з початку року вже втратив близько 9%, і це не просто технічна корекція. Це цілий комплекс структурних проблем: від торговельних війн до політики ФРС, від прийдешнього дефіциту до рецесійних ризиків.
Поки що, на перший погляд, долар продовжує грати роль захисного активу, фундаментальні тріщини стають дедалі очевиднішими. Інвестори, особливо великі, уважно дивляться на те, що відбувається всередині США, і не все їм подобається.
Розберімося, чому долар зараз опинився під таким тиском, і чи є в нього шанс утриматися на плаву найближчими місяцями.
Індекс долара як дзеркало геополітики та економіки
Індекс DXY — це кошик із шести валют, де головну роль відіграє євро (майже 60% ваги). Інші: японська єна, фунт, канадський долар, шведська крона і швейцарський франк. Коли індекс зростає — долар посилюється щодо інших валют, і навпаки.
З початку року ми спостерігаємо стрімке зниження індексу, і поточна стабілізація біля локальних мінімумів — це радше перепочинок, ніж розворот.
Чому це важливо? Тому що падіння індексу — не ізольована подія. Це наслідок і торгівельних конфліктів, і політичного хаосу, і зміни ролі США в глобальній економіці.
Торгівельні війни: ефект Трампа повертається
Переобрання Дональда Трампа відродило дух протекціонізму. Риторика «Make America Great Again» не лише не зникла, а й отримала нову порцію амбіцій. Ставка — на перенесення виробництва в США та запровадження жорстких торгівельних бар'єрів.
Після січня ринки знову почали закладати ймовірність ескалації конфліктів: мита на імпорт із Китаю, Європи та окремих галузей, зокрема електроніку й автомобілі.
Так, зараз градус трохи спав: взаємні мита між США та КНР тимчасово послаблені, а тарифи на Apple та Tesla поки що не запроваджені. Але загроза залишається в повітрі, і вона вже чинить тиск на довіру до долара. Як показав досвід 2018 року, такі заходи не викликають миттєвого сплеску інфляції, але руйнують глобальні ланцюжки постачань і гальмують зростання.
Це означає, що долар може слабшати не лише через макроекономіку, а й через стратегічне переосмислення його ролі як валюти глобального обміну. І саме цей ефект дедалі частіше закладається в котирування.
Ставки й ФРС: «голуби» беруть гору
Якщо торік долар ще підтримувався високими ставками, то тепер цей козир поступово втрачається. ФРС уже знизила ключову ставку з 5,25–5,5% до 4,25–4,5%. Причина очевидна — охолодження інфляції. За останні чотири місяці CPI стабільно виходить нижче очікувань, і навіть «ядрова» інфляція (без урахування волатильних компонентів) залишається на мінімумі за чотири роки.
Ф'ючерси на процентну ставку вже закладають 1–2 зниження до кінця року. Джером Пауелл прямо заявив: ФРС не поспішає, але готова діяти, якщо економіка похитнеться. На цьому тлі дохідності 10-річних Treasuries впали нижче 4,5% — ринок не вірить у жорстку політику надовго.
Додамо сюди політику ЄЦБ, де зниження ставки вже відбулося, але цикл пом'якшення може завершитися раніше, ніж у ФРС. І ось вам ідеальний шторм: спред дохідностей між США та Німеччиною звужується, диференціал ставок скорочується, а інтерес до долара — падає.
Економіка США: упевненість крихка
Чутки про рецесію ходять давно, але поки статистика дає підстави для стриманого оптимізму. У першому кварталі економіка США скоротилася на 0,2% кв/кв, але дані за другий квартал уже обіцяють зростання на 3,8% — за моделлю GDPNow від ФРБ Атланти.
Ринок праці й надалі сильний: безробіття на рівні 4,2%, трохи нижче оцінки NAIRU (природного рівня).
Nonfarm Payrolls за травень — 139 тис., нижче, ніж у квітні, але все ще прийнятно. Річна інфляція склала 2,4%, а базовий індекс (без урахування харчових продуктів та енергії) завмер на 2,8% — найнижчий рівень із 2021 року і, що особливо важливо, третій місяць без змін.
У тіні всіх цих цифр — зростальний держборг і фіскальна розбалансованість. Moody's знизило рейтинг США, а Трамп продовжує обіцяти зниження податків і зростання оборонних витрат.
Це створює довгостроковий тиск: дефіцит бюджету буде розширюватися, а обслуговування боргу стане дедалі дорожчим. І хоча ринки поки ігнорують ці ризики, у певний момент негатив може спрацювати зненацька.
Політика й довіра: найнебезпечніші змінні
Неможливо говорити про долар, не торкнувшись політичного фактора. США — країна з унікальною позицією на глобальній арені. Але ця унікальність обертається вразливістю, коли лідер країни приймає непередбачувані рішення.
Загроза запровадити мита на продукцію Apple, риторика щодо виходу з СОТ, податкова політика, зсуви в енергетиці — це створює враження нестабільності.
Саме через це долар втрачає свою головну якість — довіру. Світові інвестори більше не бачать у ньому гаранта стабільності. А це вже не про економіку, а про сприйняття. І коли ринок змінює погляд на валюту, цей процес необоротний.
Захисний статус долара: ще працює, але збоєм
Важливо розуміти: долар досі може зміцнюватися. Але тепер у ролі захисного активу. Коли ринки лихоманить, коли акції падають, коли з'являються геополітичні шоки, інвестори тікають у долар. Це короткострокові сплески сили, а не зміна тренду.
Тому цілком можливі періоди зміцнення. Особливо якщо відбудеться обвал на фондовому ринку, спалах конфлікту або різке погіршення макростатистики. Але це буде реакція страху, а не захоплення. І такі рухи зазвичай швидко завершуються.
Що далі? Прогноз і ключові рівні
На горизонті засідання ФРС 17–18 червня. Якщо регулятор збереже ставку, але допустить її зниження пізніше, тиск на долар посилиться. Якщо вийдуть слабкі дані по інфляції чи ринку праці, сценарій зниження ставки вже влітку стане базовим.
Технічно індекс долара (DXY) перебуває в зоні консолідації біля довгострокової підтримки. Якщо рівень 98 буде пробитий вниз і закріплений, це відкриє дорогу до 95 і далі. Поки що «бики» тримаються за 100–101, але запас міцності стрімко тане.
Долару потрібен перезапуск
Сьогоднішній долар — це не крах, але й не тріумф. Він досі в грі, але вже не на своїх умовах. Ринки не вірять у стійкість американської політики, не бачать перспектив для агресивної монетарної лінії, і дедалі частіше шукають альтернативи.
Якщо нічого не зміниться — долар продовжить знижуватися. Повільно, болісно, але необоротно. Це не означає, що він зникне. Це означає, що його епоха як беззаперечного лідера близька до завершення. І питання вже не в тому, «чи впаде долар». Питання в іншому: хто посяде його місце.
