2025 стал для евро феерическим. ЕЦБ удалось взять под контроль инфляцию, экономика еврозоны гораздо быстрее адаптировалась к тарифам США, чем можно было предположить, цены на газ рухнули на 50% от своих годовых максимумов, а европейские фондовые индексы продемонстрировали лучшую динамику с 2021. Приток капитала и снижение градуса геополитических рисков стали такими же сильными драйверами ралли EUR/USD как дивергенция в монетарной политике и сокращение отставания экономики валютного блока от американской.

Динамика EuroStoxx 600

Евро вырос на более чем 13% с начала года по отношению к доллару США. И не только потому, что ФРС продолжает снижать ставки, а ЕЦБ поставил точку в цикле монетарной экспансии.

Возвращение Дональда Трампа к власти обернулось оттепелью в отношениях Соединенных Штатов и России. Это увеличило вероятность прекращения вооруженного конфликта на Украине и взвинтило спрос на валюты восточноевропейских государств. Шутка ли сказать, что в TOP-8 лучших исполнителей 2025 среди трех десятков отслеживаемых Bloomberg валют оказались семь представителей Старого Света: российский рубль, венгерский форинт, шведская и чешская кроны, евро, польский злотый и швейцарский франк. Компанию разбавил главный победитель торговых войн – мексиканский песо.

Если в 2022-2023 Европа стонала от энергетического кризиса, то в 2025 адаптировалась к новым условиям. Запасы газа остаются низкими, однако цены падают на ожиданиях рекордно высоких поставок СПГ в Старый Свет. Точно так же как Россия сумела обойти западные санкции, он приноровился к существенному сокращению импорта энергоносителей с Востока.

Динамика поставок СПГ в Европу

Поддержку EUR/USD оказывает потенциальный разгон экономики еврозоны благодаря фискальным стимулам Германии и увеличению расходов ЕС на оборону. Соответствующие законопроекты были приняты еще весной, однако эффект от их внедрения ожидается в 2026. От того, сможет ли американская экономика составить конкуренцию европейской, будет зависеть судьба основной валютной пары.

Я бы не стал считать, что из-за охлаждения рынка труда Соединенные Штаты катятся в пропасть. Пока Германия наращивала инвестиции в инфраструктуру, США увеличивали капитальные вложения в технологии искусственного интеллекта. По оценкам опережающего индикатора от ФРБ Атланты, их ВВП в четвертом квартале вырастет на 3%. Впечатляющая динамика индикатора в апреле-сентябре стала катализатором отскока индекса USD из области минимальных отметок за 3,5 года. Почему бы не случиться возвращению американской исключительности? А это уже совсем другая история для доллара и всего Forex.

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место уход котировок ниже справедливой стоимости на 1,175. Этот уровень выступает в роли ключевого сопротивления. Открытые от него шорты следует удерживать и периодически наращивать.