Иена снова пошла ко дну – на этот раз по вполне предсказуемой причине. Банк Японии в очередной раз оставил ставку без изменений, проигнорировав ястребиные призывы и усилив ощущение, что осторожность стала новой нормой в Токио. Рынки отреагировали мгновенно, а инвесторы теперь гадают: это временная пауза или стратегическое бездействие? Разбираемся.

Осторожность вместо решимости: решение, которое все ожидали

Банк Японии завершил свое 2-дневное заседание по денежно-кредитной политике, сохранив базовую процентную ставку на уровне 0,5%.

Решение оказалось в полном соответствии с ожиданиями рынка – 90% экономистов, опрошенных Bloomberg, прогнозировали именно такой исход.

Несмотря на отсутствие сюрприза, реакция оказалась однозначной: иена ослабла, опустившись примерно на 0,3% к доллару до отметки 153,14 – минимума последних месяцев.

Между тем это уже второй раз подряд, когда члены правления Наоки Тамура и Хадзиме Таката проголосовали против сохранения ставки, настаивая на ее повышении до 0,75%.

Их ястребиная позиция пока остается в меньшинстве, а большинство членов правления, включая главу Банка Японии Кадзуо Уэду, предпочли подождать дополнительных сигналов из экономики.

По словам Феликса Райана, стратега ANZ, совет директоров BOJ "по-прежнему придерживается осторожного подхода к нормализации политики, несмотря на давление со стороны противников Тамуры и Такаты". Он добавил, что заявление Уэды, которое последует позже, "вероятно, снова подчеркнет зависимость решений от данных и осторожность в темпах ужесточения".

Ястребы против голубей: почему рынок разочарован

Как отметил Сим Мо Сионг, валютный стратег Bank of Singapore, "отсутствие повышения ставки не стало неожиданностью, но разочаровало то, что число несогласных осталось прежним – всего два".

Этот контраст между японским и американским подходами к политике стал особенно заметен. Пока ФРС США недавно снизила ставку второй раз за год, но сопровождая это риторикой о "дальнейшей неопределенности", Банк Японии остается на другой стороне монетарного спектра – осторожно наблюдая за рынком, вместо того чтобы действовать на опережение.

Фактически, как подметил один из участников рынка, японский регулятор "идет к нормализации политики на цыпочках" – с минимальными шагами, чтобы не спугнуть хрупкое восстановление экономики. Этот образ точно отражает дух заседания: сигналов о решительных шагах не последовало, а риторика регулятора осталась в рамках прежней линии – повышение возможно, если экономика и цены будут развиваться "в соответствии с прогнозами".

Новые политические ветры: фактор Такаити

Но осторожность Банка Японии не существует в вакууме. Политический контекст после недавнего назначения премьер-министра Санаэ Такаити заметно усложнил задачу регулятора.

Такаити известна как сторонник мягкой денежно-кредитной политики и фискальной экспансии, что создает давление на Уэду и его команду.

Стратег Кэрол Конг из Commonwealth Bank of Australia отмечает: "Без сомнения, Уэду спросят о взаимоотношениях Банка Японии с новой администрацией Такаити. Он подаст более убедительные сигналы о повышении ставки только если получит зеленый свет от правительства".

На этом фоне рынки снизили ожидания по ужесточению: вероятность повышения ставки к декабрю оценивается примерно в 50%, а к январю – в 87%.

Тем временем японские облигации получили кратковременную поддержку: инвесторы полагают, что налогово-бюджетная политика Такаити будет менее агрессивной, чем ожидалось. Хотя она известна прошлой поддержкой масштабных стимулов, в последнее время риторика смягчилась: экспансионизм останется, но "в ответственной форме". Однако, как предупреждают аналитики, любое крупное стимулирование может вновь дестабилизировать рынок облигаций и поднять кривую доходности.

Экономика на перепутье: инфляция, рост и баланс рисков

В опубликованном вместе с решением ежеквартальном отчете Банк Японии немного повысил прогноз роста ВВП – до 0,7% с предыдущих 0,6%, а также пересмотрел прогноз инфляции в сторону повышения.

Центральный банк ожидает, что базовая инфляция достигнет целевого уровня 2% во второй половине прогнозного периода до марта 2027 года, сохраняя формулировку, аналогичную июльской.

Регулятор подчеркнул, что риски для инфляции "примерно сбалансированы", а для экономики – несколько снизились. Это означает, что текущая политика остается оправданной, пока данные не продемонстрируют устойчивый рост заработных плат и внутреннего спроса.

Главный экономист HSBC по Азии Фред Нойманн в Гонконге резюмирует: "Банк Японии приближается к повышению ставки. Учитывая, что инфляция остается высокой, экономические показатели – устойчивыми, а финансовые условия – благоприятными, вопрос стоит уже не если, а когда".

Тем не менее Уэда сохраняет сдержанность, напоминая, что Банк готов действовать только при подтверждении своих экономических прогнозов. Его позиция понятна: риски внешнего давления – от тарифов США до замедления глобального спроса – могут быстро изменить баланс.

Тень Вашингтона: ФРС и глобальный контекст

Принятое решение Банка Японии последовало буквально через несколько часов после того, как Федеральная резервная система США снизила ключевую ставку во второй раз в этом году.

Это стало контрастным сигналом: в то время как ФРС пытается оценить пределы смягчения, японский регулятор остается приверженцем выжидательной тактики.

Глава ФРС Джером Пауэлл отметил наличие "глубоких разногласий" среди членов ФРС относительно дальнейших действий. Аналогичная ситуация наблюдается и в Токио – с той лишь разницей, что японский регулятор предпочитает публичное единство, даже если внутри совета зреют ястребиные настроения.

На этом фоне иена, потерявшая более 3% к доллару за месяц, остается слабейшей валютой среди стран G10. Это усиливает опасения в Японии: ослабление валюты повышает импортные издержки и бьет по реальным доходам домохозяйств. Министр по стратегии экономического роста Минору Киучи признал, что правительство будет "внимательно следить за влиянием слабой иены на экономику".

Внутренние дисбалансы: заработная плата и социальное давление

Ситуация на рынке труда – еще один аргумент в пользу постепенности. Профсоюзная федерация Rengo объявила, что будет добиваться повышения заработной платы минимум на 5% в следующем финансовом году – третий год подряд, когда крупные корпорации идут на такие шаги.

Но этот рост неравномерен: для малого бизнеса условия остаются сложными, а реальная заработная плата снижается уже несколько кварталов подряд из-за инфляции.

Последний опрос Tankan показал: доверие крупных производителей улучшилось, а настроение в сфере услуг достигло максимума с 1990-х. Однако среди малых предприятий оценки остаются осторожными, и производители выражают умеренный пессимизм третий квартал подряд.

Этот разрыв внутри японской экономики – между экспортным оптимизмом и внутренним давлением на потребителей – делает резкие шаги по ставкам особенно рискованными.

Иена на распутье: что дальше

Пока Банк Японии сохраняет курс на осторожность, рынки уже закладывают повышение ставок к началу 2025 года. Но реальность остается прежней: иена слабеет, а терпение инвесторов приближается к пределу.