Доллар завершает уходящую неделю уверенным ростом на фоне сильных экономических данных из США. Однако за этим локальным успехом скрываются куда более глубокие риски. Конфликт между Дональдом Трампом и Джеромом Пауэллом обостряется: глава ФРС направил официальный ответ Белому дому, но давление со стороны бывшего президента только нарастает. Что это значит для курса доллара и стабильности рынков? Разбираемся
Доллар укрепляется на фоне надвигающихся рисков
Доллар завершил вторую неделю подряд с ростом, чему способствовали сильные макроэкономические данные и переоценка ожиданий по денежно-кредитной политике ФРС. В четверг индекс доллара достиг впервые с 23 июня отметки 98,951 пункта.
В недельном выражении рост составил 0,64%, а неделей ранее, напомним, гринбек укрепился на 0,91%. С понедельника доллар прибавил 0,41% к фунту стерлингов, 0,59% к евро и 0,73% к японской иене.
Иена на этой неделе понесла наибольшие потери из-за растущей политической неопределенности в Японии и отсутствия прогресса в торговых переговорах с США.
В преддверии выборов в верхнюю палату парламента правящая коалиция рискует утратить большинство, что усиливает влияние оппозиции, настаивающей на снижении налогов на потребление и смягчении экономического курса. Это усиливает нервозность на рынках и подрывает доверие к иене.
Дополнительное давление на японскую валюту оказывает тупик в диалоге с Вашингтоном: Токио пытается избежать 25%-ных пошлин на автомобили и сельхозпродукцию, но крайний срок – 1 августа – неумолимо приближается, а договоренностей до сих пор нет. На этом фоне доллар достиг вчера 3,5-месячного максимума в 149,19 иен.
Поддержку американской валюте в четверг также оказал сразу целый ряд позитивных макроэкономических сигналов: в июне розничные продажи в США превысили прогнозы, а число первичных обращений за пособием по безработице упало до 3-месячного минимума, что стало пятым спадом подряд. Это усилило уверенность инвесторов в устойчивости американского рынка труда.
Однако главным драйвером для гринбека на этой неделе выступила инфляционная статистика. Потребительские цены в июне показали самый высокий прирост за последние пять месяцев, что говорит о заметном эффекте от тарифной политики Трампа. Все это способствовало снижению ожиданий инвесторов на скорое смягчение монетарной политики в США: если в начале недели рынки закладывали около 50 б.п. снижения ставки до конца года, то к ее концу – лишь 45 б.п.
Однако несмотря на недавний рост, доллар по-прежнему остается на 9,3% ниже уровней начала года. Сильнейший удар по американской валюте пришелся на март и апрель – именно тогда началась масштабная распродажа американских активов.
Поводом послужила резкая реакция рынков на непредсказуемую торговую риторику Дональда Трампа и его экономическую повестку, включая громкий законопроект о снижении налогов, который сам президент назвал "большим и красивым".
Этот проект, по оценкам аналитиков, способен значительно увеличить и без того огромный государственный долг США, что вызвало волну беспокойства среди инвесторов. Рынок воспринял инициативу как сигнал к усилению фискальных рисков – и дал четкий ответ: "продавай Америку". Под давление попали не только доллар, но и казначейские облигации, и фондовый рынок США.
Важно отметить, что фискальные риски по-прежнему сохраняются, как, впрочем, и идея смягчения денежно-кредитной политики. Несмотря на ускорение инфляции, в ФРС по-прежнему звучат призывы к снижению ставок, пусть и в более осторожной риторике.
Одним из самых последовательных сторонников мягкой линии является Кристофер Уоллер. Вчера чиновник заявил, что регулятору стоит задуматься о снижении ставок уже в ближайшее время, чтобы поддержать рынок труда, подающий первые сигналы ослабления. Его позицию частично поддержала президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, выступившая за два снижения до конца года.
Голубиные комментарии членов ФРС снова ударили по доллару – в пятницу утром гринбек ослаб к евро и фунту на 0,25% и 0,41% соответственно, наглядно продемонстрировав, насколько чувствителен остается его курс к малейшему сдвигу в монетарной риторике.
И, наконец, над долларом продолжает сгущаться, пожалуй, самый токсичный для валютных рынков риск – политический. Давление на Федеральную резервную систему со стороны Дональда Трампа усиливается, и все чаще принимает персонализированный характер.
На этой неделе американский президент в очередной раз публично заговорил о возможной отставке Джерома Пауэлла – и реакция не заставила себя ждать: доллар резко просел. Это стало наглядной иллюстрацией того, насколько хрупким остается баланс между экономикой и политикой. Любые намеки на вмешательство в независимость ФРС моментально считываются рынками как угроза стабильности – и бьют по доверию к американской валюте.
И это, судя по всему, только начало. Вчера Джером Пауэлл, долго хранивший публичное молчание, направил Белому дому официальный письменный ответ. Игнорировать его Трамп вряд ли станет – скорее, использует как новый повод для атаки.
А значит, доллару в ближайшее время придется несладко: риски политической эскалации сохраняются, а волатильность вокруг американской валюты, похоже, становится новой нормой.
Что написал Пауэлл и почему это не остановит Белый дом
Письменный ответ Джерома Пауэлла стал реакцией на критику со стороны администрации Трампа по поводу дорогостоящей реконструкции штаб-квартиры ФРС в Вашингтоне.
Проект, напомним, оценивается в $2,5 млрд и включает модернизацию инфраструктуры, замену устаревших систем и устранение токсичных материалов вроде асбеста и свинца.
В письме директору административно-бюджетного управления Белого дома Расселу Воуту Пауэлл подчеркнул, что ФРС "серьезно относится к ответственности за государственные ресурсы" и реализует проект в строгом соответствии с процедурами, одобренными Советом директоров еще в 2017 году.
Отдельно глава ФРС отметил, что смета проходит ежегодное утверждение, а генеральный инспектор Федрезерва имеет полный доступ к документации.
Более того, по его словам, проект не содержит никакой «VIP-роскоши»: ни частных лифтов, ни мрамора "в декоративных целях", как утверждали представители администрации. Все элементы реконструкции, включая исторические фасады и внутренние решения, реализуются под контролем внешних надзорных органов и в рамках предписаний Национальной комиссии по планированию капитала.
Тем не менее Белый дом Трампа уже использует этот проект как один из формальных поводов для давления на Пауэлла. Пресс-секретарь администрации Каролин Ливитт на недавнем брифинге заявила: "Речь идет о большом красивом особняке для главы ФРС. Цена завышена, необходимости в этом нет, и президент рассматривает ситуацию внимательно". Воут, кстати, сообщил, что представители администрации намерены лично посетить объект.
На фоне этого давления некоторые республиканцы пошли еще дальше. Конгрессвумен Анна Паулина Луна публично заявила, что направляет Пауэлла в Минюст по подозрению в "лжесвидетельстве" и "преступной халатности". Сенатор Синтия Ламмис открыто призвала Пауэлла уйти в отставку. Эти обвинения не имеют юридической силы, но создают прецедент публичной делегитимации главы независимого регулятора.
Однако в банковском комитете Сената мнения разделились. Часть законодателей, включая сенатора-республиканца Майка Раундса, встали на защиту Пауэлла. "Я просто считаю, что в долгосрочной перспективе нашей экономике будет лучше, если рынки увидят в ФРС по-настоящему независимый институт", – заявил он.
На первый взгляд, спор идет вокруг строительной сметы. Но в реальности это лишь предлог – истинная причина конфликта между Трампом и Пауэллом давно всем известна. Президент США неоднократно заявлял, что процентные ставки должны быть снижены до 1% или ниже, и открыто демонстрирует недовольство текущей политикой ФРС. Вопрос реконструкции стал лишь очередной точкой давления – эффектной, но вторичной.
По сути Пауэлл оказался в положении чиновника, которого хотят устранить не за профессиональные провалы, а за политическую несговорчивость. Однако уволить главу ФРС – задача не из простых.
Согласно законодательству, это возможно лишь в случае серьезных нарушений – вроде преступной халатности или доказанного злоупотребления полномочиями. Ни одно из этих оснований пока не доказано, и Белый дом это прекрасно понимает.
Именно поэтому Трамп, скорее всего, не оставит письмо Пауэлла без ответа. Напротив, он постарается превратить тему реконструкции в расследование: искать в проекте изъяны, раздувать обвинения, настаивать на "мошенничестве" и "растрате" – даже без реальных доказательств.
В этой игре ставки давно вышли за рамки бюджета: цель – сломать сопротивление ФРС и добиться политически послушного регулятора. И именно в этом кроется главный риск для американской валюты.
Что делать с долларом: ориентиры для торговли в условиях нестабильности
На первый взгляд, рынок пока сохраняет относительное спокойствие: доллар держится у локальных максимумов, поддержанный сильной статистикой. Однако под поверхностью – большие риски, ведь повестка все больше формируется не экономикой, а политикой. И это серьезный вызов для любых стратегий.
Главный риск – непредсказуемость. Конфликт между Трампом и Пауэллом обещает новые всплески давления, особенно если тема отставки главы ФРС снова выйдет на первый план. Любые заявления, намеки, утечки или твиты могут сдвинуть рынок без всякой привязки к макроданным. Поэтому в ближайшие недели трейдерам стоит ориентироваться на тактику от уровня к уровню, избегая длинных агрессивных позиций по доллару.
Да, каткосрочно гринбек может сохранять инерцию роста, но структурно он остается уязвим. Любое усиление давления на ФРС, новые скандалы или попытки политического вмешательства будут восприниматься как удар по стабильности. Поэтому ключевое правило сейчас – гибкость, управление риском и внимание к повестке, выходящей за пределы макроэкономики.
