Доллар продолжает терять позиции – и все больше это напоминает не случайную просадку, а устойчивый тренд. Кредитный рейтинг США снижен, налоговая инициатива Трампа буксует, ФРС осторожничает, а саммит G7 подбрасывает еще один повод для глобального недоверия. Пока Белый дом пытается спасти лицо в торговых переговорах, рынки уже сделали ставку: доллар – не тот актив, в который стоит прятаться. Разбираемся, почему американская валюта теряет почву под ногами и что говорят об этом крупнейшие аналитики
Доллар теряет поддержку
Американская валюта продолжает катиться вниз – и теперь это уже не колебание на новостях, а начало структурного давления, которое рынки фиксируют с возрастающим беспокойством.
Последние два дня стали ярким подтверждением того, что американская валюта теряет прежние опоры. Индекс доллара (DXY), отражающий ее силу по отношению к шести основным валютам, во вторник снизился еще на 0,4%, опустившись до отметки 99,938.
Это продолжило его 2-дневное падение, которое в сумме составило 1,3%, и стало самым глубоким снижением с начала апреля. От январских максимумов доллар уже потерял 10,6%, что делает текущий квартал одним из самых слабых за последние годы.
Разумеется, на валютном рынке такие движения не случаются без причин. И в случае с долларом причин больше, чем хотелось бы.
Сначала – удар по суверенному доверию. Напомним, что в минувшую пятницу агентство Moody's понизило кредитный рейтинг США, сославшись на рост дефицита, отсутствие бюджетной дисциплины и хроническую неспособность Вашингтона договариваться.
Фондовый рынок отнесся к этой новости стоически, но валютный – нет. Уже в понедельник доллар получил первый удар, а во вторник началась фиксация тенденции. Валюта ослабла по всему спектру: к иене – на 0,2%, до 2-недельного минимума 144,095, к швейцарскому франку – на 0,6%, до 0,8264, к евро – на 0,3%, до 1,1291, а к фунту стерлингов – на 0,1%, до 1,3405.
Вторая причина – фискальный тупик. Президент Трамп не смог заручиться поддержкой своей же партии в Конгрессе по поводу нового налогового закона. Несмотря на личные встречи с республиканцами в Палате представителей, администрация не убедила даже союзников.
Это вызвало тревогу: если даже внутренний фронт не управляется, какова вероятность, что Белый дом удержит контроль над внешними обязательствами?
К слову, по подсчетам независимых экспертов, законопроект в его текущем виде увеличит долг США на $3–$5 трлн. Для валютных рынков, традиционно остро реагирующих на фискальные и долговые риски, это стало еще одним аргументом против доллара.
На этом фоне Федеральная резервная система, вместо того чтобы транслировать решимость и жесткость, выбрала осторожность. Представители регулятора стали говорить о рисках стагфляции, о вероятной слабости рынка труда и об ограниченной способности к маневру в условиях продолжающегося давления на цены.
Так, президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем указал на возможный рост безработицы при сохраняющемся инфляционном давлении. А его коллега Бет Хэммак из ФРБ Кливленда предупредила, что торговая политика может привести к стагфляционному сценарию.
Другие официальные лица ФРС открыто говорили о последствиях потери кредитного рейтинга и нестабильности на рынках. Иными словами, регулятор, на которого рынок все еще надеялся, стал источником дополнительной тревоги.
Наконец, на горизонте обозначился еще один фактор давления – предстоящие переговоры между США и Японией на полях встречи G7. Министр финансов Японии Кацунобу Като уже заявил, что обменные курсы должны оставаться стабильными, а чрезмерная волатильность – недопустима.
Это прозрачно намекает на то, что Токио будет защищать иену от ослабления, а значит, доллара ждет еще одно ограничение в возможном укреплении. Учитывая, что аналогичные позиции озвучивают и другие азиатские страны, возникает впечатление, что координированное валютное давление на доллар постепенно перестает быть гипотезой и становится сценарием.
На этом фоне аналитики говорят все более откровенно. Василий Серебряков из UBS констатирует: "В основе по-прежнему лежит тенденция продавать доллар. Я не думаю, что это предубеждение изменилось".
В Goldman Sachs напоминают, что США находятся в наиболее уязвимом положении среди стран G7 по сочетанию темпов роста и инфляции. Их оценка: "Это открывает более широкие возможности для ослабления доллара и более крутой кривой казначейства США". Другими словами, высокие процентные ставки больше не компенсируют долговые и политические риски, и доллар теряет свою инвестиционную привлекательность.
Текущая ситуация демонстрирует: доллар больше не воспринимается как убежище. Он сам становится риском. От консервативного актива осталась только оболочка – стабильность, которую он символизировал, размывается с каждым днем.
Кредитный рейтинг не спасен. Фискальная политика буксует. Регулятор демонстрирует неуверенность. А союзники, с которыми Америка десятилетиями формировала валютную стабильность, теперь с подозрением смотрят на долларовую доминацию.
Именно поэтому падение индекса доллара на 1,3% за два дня – не просто статистика. Это симптом системного сдвига в восприятии американской валюты. Все больше инвесторов голосуют деньгами – и голосуют против доллара.
G7 как фон тревоги: доллар ждет плохих новостей
На первый взгляд, встреча министров финансов G7 в Канаде – это еще один дипломатический ритуал: разговоры о стабильности, немного про Китай, пара заявлений о росте и согласие избегать резких высказываний.
Но валютные рынки смотрят на эту встречу иначе. Для них это важный маркер – не действий, а намерений. Особенно на фоне все более тревожных сигналов о том, что союзники США готовятся говорить с Вашингтоном не только о тарифах и торговле, но и о доле ответственности Америки за глобальную валютную турбулентность.
Обсуждение валютных вопросов пока что только обозначено, но сам факт их включения в дипломатическую повестку воспринимается как начало конца того спокойствия, которое еще недавно гарантировал доллар.
Пока никаких официальных решений или даже прямых обсуждений валют не последовало, но формулировки и дипломатические сигналы говорят сами за себя.
Напомним, что министр финансов Японии заранее сообщил, что планирует обсудить с министром финансов США Скоттом Бессентом тему обменных курсов. Он подчеркнул, что позиции обеих сторон совпадают в главном – чрезмерная волатильность вредна.
Это звучит как техническая ремарка, но в контексте текущей геополитической и финансовой турбулентности такие заявления приобретают особую значимость. Они дают понять: Япония будет осторожна, но тверда, и если доллар продолжит давить на иену, Токио будет искать способы смягчения этого воздействия.
Citi, анализируя ожидаемые переговоры, прямо пишет: доллар может оказаться под давлением, поскольку его поддержка со стороны США в ближайшие месяцы будет ослабевать.
По мнению валютных стратегов банка, США не станут "агрессивно преследовать" слабый доллар, но также не будут защищать его прежнюю силу.
Наоборот, по мере того как торговые партнеры добиваются от Вашингтона уступок по тарифам, может возникнуть ситуация, при которой они также запросят повышение курса своих валют – как элемент торговой разрядки.
Особенно это касается Японии, для которой выгодна более стабильная динамика обменных курсов. Citi подозревает, что за кулисами переговоров может вестись разговор не только о пошлинах, но и о денежно-кредитной политике, включая возможную роль Банка Японии.
И хотя саммит G7 еще не завершился, ожидания вокруг него подливают масла в огонь: трейдеры и аналитики закладываются на то, что доллару будет трудно сохранить поддержку в ситуации, где крупнейшие экономики мира будут координироваться, пусть даже негласно, против последствий американской политики.
Это особенно чувствуется на фоне общей атмосферы G7. Как сообщил один из участников подготовки саммита, встреча напоминает "семейную ссору": сначала нужно разобраться в собственных разногласиях, прежде чем обсуждать Китай.
Рынки готовятся к затяжному снижению доллара
Пока министры финансов G7 только собираются за закрытыми дверями обсуждать валютные и торговые дисбалансы, рынки действуют на опережение.
Они уже сделали вывод, который не требует формулировок в итоговом коммюнике: доллар теряет иммунитет. Надежды на то, что американская валюта получит хотя бы косвенную поддержку на фоне саммита, быстро растворяются – не потому, что G7 выступает против нее напрямую, а потому что доверие к доллару утекает гораздо быстрее, чем формируются дипломатические заявления.
И этот сдвиг виден не в словах, а в цифрах: в индексах, позициях и стратегиях крупнейших инвесторов, которые, кажется, начали ставить не просто против доллара, а против его исключительности.
Напомним, что за последние два дня индекс доллара потерял более чем 1%, и это на фоне роста доходности американских облигаций. Именно эта аномалия стала предметом отдельного обсуждения среди стратегов: как может одновременно расти доходность и падать доллар? Ответ, как это часто бывает в макроэкономике, не в цифрах, а в доверии. Или в его отсутствии.
Аналитики Bloomberg называют ситуацию парадоксальной: "На рынке США наблюдается необычное расхождение, при котором повышение доходности долгосрочных облигаций сопровождается ослаблением доллара". Раньше подобное воспринималось бы как арбитражная возможность. Сегодня это выглядит как признак системного сдвига – доллар теряет вес, даже когда фундаментальные метрики выглядят на его стороне.
Аналитики Ларри Адам и Трейси Манци прямо указывают: в Вашингтоне сегодня отсутствует политическая воля всерьез заняться ухудшающимися финансовыми перспективами страны. И это уже не просто тревожная ремарка – это макроэкономическая угроза.
Без внятного фискального курса, с растущим долгом и хронической неспособностью принять структурные решения США становятся все менее предсказуемыми для глобального капитала. А предсказуемость – это то, на чем зиждется доверие к любой резервной валюте. Потеря этой опоры – не теоретическая слабость, а реальный риск пересмотра долларового статуса в глазах инвесторов.
Их коллега Кэти Джонс добавляет к этому еще один важный аргумент: даже если торговые конфликты с Китаем и другими странами временно ослабнут, структурный медвежий взгляд на доллар останется. Причина – отказ США от прежней роли глобального координатора.
Сейчас Вашингтон действует как протекционист, не скрывающий желания переделать систему под себя. И хотя частичное снятие тарифов привело к локальному облегчению на рынках, доллар не получил от этого выгоды – скорее наоборот. Потому что вместе с тарифами ушла и последняя иллюзия стабильности.
Текущая статистика по позиционированию лишь подтверждает этот тренд. По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, совокупная позиция трейдеров на ослабление доллара оценивается в $16,5 млрд – это один из самых низких уровней за последние месяцы и почти вдвое меньше, чем в начале года.
В январе объем длинных позиций по доллару достигал $31 млрд. Падение почти на 50% означает не просто отток капитала, а пересмотр базовых ожиданий.
И этот пересмотр заметен не только в статистике фьючерсных контрактов, но и в общем спекулятивном настрое: крупные игроки больше не рассматривают доллар как безопасную ставку.
Сильные данные по занятости или рост доходности уже не вызывают прежнего импульса покупок – напротив, любое краткосрочное укрепление используется как возможность зафиксировать прибыль и выйти. Это поведение – зеркало рыночной уверенности, и сейчас оно показывает не панику, а постепенное, но устойчивое разочарование.
Подобные повороты в позиционировании не случаются из-за одного-двух факторов. Это всегда результат накопления системных сомнений: в устойчивости курса, в логике политики, в способности страны предсказуемо управлять долгом и ставками.
И пока Вашингтон буксует с фискальными решениями, доллар постепенно утрачивает свой инвестиционный иммунитет. Он остается крупнейшей мировой валютой, но его статус все чаще ставится под вопрос. Рынки не требуют краха – они требуют ясности. А именно этого доллар в последнее время предложить не может.
Что делать трейдерам?
Для трейдеров текущая ситуация требует не резких движений, а хладнокровной переоценки стратегий. Играть против доллара становится не спекулятивной идеей, а частью консервативного подхода.
Евро, иена, франк – все они получают второе дыхание именно на фоне структурной слабости доллара, а не за счет собственных прорывов.
Краткосрочные отскоки USD можно использовать для точечного входа, но доминирующей логикой остается продажа на росте. Стопы – выше локальных максимумов, горизонты – чуть длиннее, чем обычно. Потому что это не волатильность – это сдвиг тренда. И рынки, похоже, его уже распознали.
