В воскресенье президент США Трамп объявил, что большинство американцев получит дивиденды в размере «как минимум» 2000 долларов, выплачиваемые из доходов от тарифов США. Этот шаг, если он будет реализован, выглядит откровенно популистским, но одновременно он принесет и серьезные экономические последствия.
Даже если обещанные выплаты получит 200 млн человек, то весь объем выплат составит не менее 400 млрд. Для сравнения, по данным Министерства финансов, в 2025 г. оно получило в виде пошлин 195 млрд, и министр финансов Бассет ожидает, что США будут ежегодно в виде пошлин получать от 500 и более млрд. Соответственно, Трамп предполагает практически весь объем дополнительных доходов от пошлин перевести в потребительский сектор, То есть на разгон инфляции.
Летом эксперты ожидали, что тарифы приведут к росту инфляции начиная с ноября, и спекуляции относительно темпов снижения ставки ФРС во многом строились вокруг этих ожиданий.
В начале октября вероятность снижения ставки ФРС превышала 86%, к концу месяца она снизилась до чуть более 70%, по состоянию на утро 10 ноября она уже менее 63%.
Более того, если летом на 2026 г. рынок видел 4 снижения в 2026 г., то в начале октября ожидания изменились до трех снижений, а на текущий момент – до двух. Это ясный и очевидный признак того, что рыночные ожидания смещаются в пользу меньшего количества снижений ставки, а значит, в пользу более высокой доходности, то есть в пользу более сильного доллара.
Между тем лозунг сделать Америку снова великой явно тормозит с реализацией. Команда Трампа, введя огромные пошлины против торговых партнеров, в ходе переговоров требует в обмен на уступки по тарифам инвестиций в экономику США. Эти инвестиции, по задумке, должны способствовать возрождению промышленного потенциала США.
На графике ниже можно увидеть динамику двух показателей – долю производства в общем балансе ВВП и отношение количества создаваемых рабочих мест к количеству выпадающих из состава рабочей силы.
Нетрудно заметить, что до 2000 г., когда промышленный потенциал США был на пике, прирост рабочих мест явно коррелировал и с ростом производства (1). Кризис доткомов развернул вспять оба показателя, перед финансовым кризисом 2008 оба показателя пытались возобновить рост, но до пиков не добрались (2). Выход из кризиса обнажил новую тенденцию – очередной рост активности в промышленном секторе совпал с деградацией рынка труда, а потому предсказуемо очень быстро завершился (3).
Перед вступлением Трампа в должность президента рынок труда пытался восстановиться, а вот доля промышленности в структуре ВВП безнадежно снижалась. За первые 9 месяцев текущего года (более новые данные недоступны из-за шатдауна) промпроизводство так и осталось на минимумах, а рынок труда начиная с лета внезапно посыпался.
Что всё это значит? Доходы от промышленных тарифов уйдут в потребительский сектор, а вот промышленный сектор от введения новых пошлин не получит ничего. Инвестиции, которые согласились представить ЕС, Япония и ряд других стран, выглядят внушительно на бумаге, но механизм получения этих инвестиций, равно как и сроки, не имеет конкретного наполнения. То ли будут эти инвестиции, то ли нет. Соответственно, США не смогут изменить структуру внешнеторгового баланса, поскольку мало что смогут предложить на экспорт, и доллар при таких условиях должен слабеть.
Инициатива Трампа по выплатам направлена на то, чтобы простимулировать внутренний спрос и частично снять с потребительского сектора нагрузку по удорожанию импорта из-за пошлин. В качестве побочного эффекта неизбежен рост инфляции, а значит, потребуется более высокая ставка ФРС, что, в свою очередь, купирует негативные последствия для доллара и будет способствовать его укреплению.
Мы ожидаем, что одним из последствий проводимой политики Трампом и его администрацией будет укрепление доллара. Факторы, которые лежат в основе этого вывода – более высокая инфляция, более высокая ставка ФРС, более высокая доходность, спрос на доллар в случае реализации торговых соглашений в части инвестиций в экономику США, опережающий рост фондовых индексов США из-за хайпа вокруг технологии ИИ, где США намерены стать мировым лидером.
Также добавим, что укреплению доллара может способствовать долгожданная новость о достижении соглашения в Сенате о продлении государственного финансирования. Это признак того, что шатдаун близится к финалу, возобновление публикации официальной отчетности поможет скорректировать прогнозы по доллару. Пока этого не произошло, ожидаем устойчивого положения доллара США по всему спектру валютного рынка.
