Совокупная короткая позиция по доллару США против основных валют по итогам отчетной недели составила -18.6 млрд, третью неделю сохраняется относительная стабильность, доллар перестал распродаваться, но и обратного движения пока нет.

Пока все указывает на то, что причин ждать волны укрепления доллара не появилось. Рынок скорее находится в состоянии выжидания, к чему приведет тарифная война и как это отразится на инфляции, экономике и ставе ФРС. По всем показателям есть прогнозы, но нет полной ясности, и на текущий момент доллар не показывает признаков того, что может возобновить рост.

Сегодня будет опубликован ключевой индикатор, влияющий на позицию ФРС по ставке, – отчет по потребительской инфляции за июнь. Прогнозируется рост базового показателя с 2.8% г/г до 3.0%, общего – с 2.4% до 2.7%. Если результат будет соответствовать прогнозу, то вероятность двух снижений ставки ФРС до конца года снизится из-за угрозы роста инфляционного давления, и рынок, вероятнее всего, расценит такой результат как бычий для доллара.

В пользу роста инфляции и динамика доходностей 5-летних облигаций Tips, которые довольно хорошо коррелируют с инфляцией, эта доходность растет в последнюю неделю, то есть бизнес видит риски роста инфляции и готовится к ним.

Отчет по инфляции крайне важен для оценки, насколько тарифы начинают оказывать влияние на рост цен. Трамп оказывает сильное давление на ФРС, требуя снизить ставку, чтобы позволить экономике возобновить рост, но если инфляция усилит позицию Пауэлла? ФРС вынуждена будет убедиться, что инфляция продолжает снижаться, прежде чем она продолжит снижение ставки, и если инфляция, напротив, ускорит рост, то экономика США будет находиться в режиме ограничительных финансовых условий еще продолжительное время. Что, в свою очередь, усилит опасения прихода стагфляции – худшего кошмара для банкиров, и в конечном итоге еще сильнее ослабит позиции доллара.

Динамика фондовых индексов США развивается в целом в соответствии с прогнозами, индекс S&P500 вновь обновил исторический рекорд.

Здесь нужно иметь в виду, что динамика индекса имеет в своей основе две основных составляющих – как прогноз по собственно росту экономики и вероятной доходности рынка акций, так и отражает курс доллара. Более слабый доллар приводит к более высоким показателям фондовых индексов, и в данном случае рост S&P500 указывает не столько на растущую силу экономики США, сколько на то, что рынок видит дальнейшее ослабление доллара. Мы пока исходим из того, что основной сценарий – движение в направлении 6970. Это очень далекая цель, и неясно, дойдет ли индекс до нее когда-нибудь, но шансы на разворот к 6070 на текущий момент выглядят низкими.