Федрезерв США по итогам июньского заседания сохранил все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде, несмотря на публичные требования Дональда Трампа о немедленном снижении процентной ставки. Впрочем, никто и не сомневался в том, что регулятор проигнорирует «настоятельные рекомендации» главы Белого дома, поэтому формальные итоги июньской встречи никого не удивили. А вот подробности этого заседания оказали небольшую поддержку американской валюте.
Вопреки ожиданиям ряда аналитиков, Федрезерв акцентировал своё внимание на рисках ускорения инфляции, проигнорировав при этом, например, снижение индексов ISM и другие макроэкономические индикаторы, свидетельствующие о замедлении экономического роста (в частности, резкое снижение производственного индекса Empire Manufacturing и сокращение объема промышленного производства в США). Игнорируя эти сигналы, ФРС заявил в итоговом коммюнике о том, что американская экономика «продолжает демонстрировать устойчивый рост», а уровень безработицы остаётся «низким». Более того, регулятор изъял из текста сопроводительного заявления фразу о том, что риски для безработицы и инфляции выросли. При этом в документе появилась иная формулировка, свидетельствующая о том, что неопределенность относительно экономических перспектив «снизилась, но остается повышенной». Также регулятор несколько раз подчеркнул мессидж о том, что темпы роста инфляции в США остаются «довольно высокими».
Регулятор планово обновил макроэкономические прогнозы, снизив свои ожидания относительно экономического роста в текущем году и повысив прогнозы по инфляции и безработице.
Другими словами, Федрезерв не стал бить в набат по поводу рисков замедления экономики, но при этом недвусмысленно дал понять, что действующая тарифная политика Дональда Трампа неизбежно приведёт к ускорению инфляции.
Комментируя обновлённые прогнозы, Джером Пауэлл заявил о том, что повышение таможенных тарифов «наверняка приведет к росту цен и окажет давление на экономическую активность». При этом он заявил, что оценка ВВП «сейчас затруднена, так как ЦБ ещё не сталкивался с подобной ситуацией». По его словам, результат первого квартала (-0,3%) носит искажённый характер, т.к. бизнес накапливал запасы перед введением пошлин (объём импорта увеличился сразу на 41%). Во втором квартале такая ситуация не повторится, однако Пауэлл воздержался от каких-либо предварительных оценок. Он лишь напомнил, что прогноз роста ВВП США на 2025 год по итогам июньского заседания был ухудшен – с предыдущего значения 1,7% до 1,4%.
Что касается дальнейших перспектив смягчения монетарной политики, то здесь сложилась весьма противоречивая ситуация. С одной стороны, обновлённый медианный прогноз («dot plot») по-прежнему предполагает два раунда снижения процентной ставки до конца текущего года – в общей сложности на 50 пунктов. В пользу этого сценария высказались 10 из 19-ти членов Комитета (при этом двое членов ФРС допускают вариант 75-пунктного снижения). С другой стороны, количество сторонников сохранения статус-кво до конца года увеличилось до семи, тогда как в марте таких было четверо.
Кроме того, Джером Пауэлл на итоговой пресс-конференции недвусмысленно дал понять, что не намерен менять монетарную политику, «пока не будет уверенности в том, каким образом новые таможенные пошлины влияют на инфляцию». При этом глава ФРС отметил, что влияние тарифов будет, среди прочего, «зависеть от их конечного уровня».
Данная ремарка весьма актуальна, так как 9 июля завершается так называемый «льготный режим», который был введён Трампом ещё апреле, почти сразу после объявления индивидуальных пошлин. Будет ли продлён этот режим или нет – вопрос открытый. Судя по воинственным заявлениям главы Белого дома, он не станет автоматически продлевать действующие 10-процентные тарифы. По его словам, вскоре Вашингтон разошлёт торговым партнёрам письма с двумя пунктами: №1 – это размер индивидуальной пошлины; №2 – это условия предлагаемой сделки. То есть письмо будет носить ультимативный характер: «или/или».
Поэтому вполне вероятно, что когда состоится следующее заседание ФРС (29-30 июля), размер тарифов будет иным – и данный факт станет аргументом для пролонгации выжидательной позиции.
По итогам июньского заседания «голубиный» настрой на рынке усилился, но совсем незначительно: согласно данным инструмента CME FedWatch, вероятность снижения процентной ставки на сентябрьском заседании сейчас составляет чуть более 60%. При этом можно не сомневаться в том, что если в июле Дональд Трамп не продлит льготный период по тарифам, эти «голубиные» ожидания растают словно снег весной.
Таким образом, Федрезерв США сохранил не только все параметры ДКП, но и осторожную позицию относительно своих дальнейших действий. Джером Пауэлл фактически «привязал» дальнейшие шаги по снижению ставки к динамике инфляционного роста, на фоне общей неопределённости с тарифной политикой Белого дома. Сейчас можно говорить с уверенностью только о том, что на следующем – июльском – заседании ФРС процентная ставка останется на прежнем уровне. Что касается осенних перспектив, то здесь ещё рано говорить о каких-либо вероятностных сценариях, ведь до сентябрьского заседания будет опубликовано несколько отчётов по рынку труда и инфляции, а также данные по росту ВВП США во втором квартале. Плюс ко всему – к сентябрю прояснится (или ещё больше запутается) ситуация с тарифами и пресловутым «льготным режимом».
Реагируя на итоги июньского заседания пара eur/usd снизилась в область 14-й фигуры, но при этом осталась между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1. На мой взгляд, доллар по-прежнему уязвим, и, следовательно, южные откаты целесообразно использовать для открытия длинных позиций. Однако лонги будут актуальны только тогда, когда пара вернётся в область 15-й фигуры, то есть окажется над линией Tenkan-sen на D1 (1,1500). Цели северного движения остаются прежними – 1,1580 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике) и в более отдалённой перспективе – 1,1650 (верхняя линия Bollinger Bands на недельном графике).
