La dernière séance de novembre fut loin d'être calme : une panne chez CME Group a perturbé le trading de contrats à terme clés, des matières premières aux devises en passant par les obligations. Cela s'est produit juste au moment où les participants américains s'apprêtaient à revenir sur le marché après le jour de Thanksgiving. La liquidité a atteint des niveaux minimaux, et les systèmes de trading se sont soudainement retrouvés paralysés. Dans le contexte d'un mois déjà instable, cet épisode est devenu le symbole de novembre 2025 : anxieux et imprévisible.
À première vue, les marchés semblaient remarquablement résilients. Le STOXX 600 européen a terminé la journée pratiquement inchangé et a même progressé de 0,5 % pour le mois, bien que ce soit la plus faible augmentation en six mois.
Le S&P 500 a légèrement baissé, diminuant de 0,4 % en novembre, mais comparé au creux de deux mois que l'indice avait touché il y a une semaine, cela ressemble presque à une victoire. À un moment donné, la baisse avait atteint 5 % depuis le début du mois—ce qui rend le redressement partiel d'aujourd'hui d'autant plus significatif.
Cependant, sous cette apparente stabilité, se cache une image beaucoup plus complexe, marquée par des fluctuations significatives dans le secteur technologique, de fortes baisses des cryptomonnaies, des attentes en matière de taux d'intérêt, des mouvements monétaires et de fortes hausses des matières premières.
Généralement, les marchés se préparent à une volatilité accrue en septembre et octobre, mais cette fois-ci, les principaux chocs ont eu lieu en novembre. Les géants de la technologie ont battu des records avant de chuter brutalement. Le gouvernement américain a été partiellement fermé pendant un record de 43 jours, ce qui a paralysé la publication de données économiques cruciales et plongé le marché dans une situation de "vol à l'aveugle".
L'absence de statistiques a contraint la Réserve fédérale à agir avec une prudence particulière. Les investisseurs étaient incertains quant à l'état de la demande des consommateurs, aux dynamiques de l'inflation, ou à la résilience du marché du travail—et ce, à un moment où l'économie mondiale traverse une transition après un long cycle de taux serrés.
Cependant, c'est la Fed qui est devenue le facteur clé aidant à la stabilisation du marché. Les commentaires de Christopher Waller et John Williams ont été une surprise bienvenue pour les investisseurs : tous deux ont soutenu une réduction des taux le mois prochain. Cela a radicalement changé l'appétit pour le risque—passant d'une évitation prudente des actions à un retour graduel sur le marché.
La probabilité d'une réduction des taux est passée de 30 % à plus de 80 % en seulement une semaine. Un tel changement abrupt dans les attentes a immédiatement alimenté les indices boursiers, aidant à la reprise dans les derniers jours du mois.
Marchés des devises
Le marché des devises a également été turbulent. Le dollar américain, malgré des tentatives de renforcement dans les derniers jours, a terminé la semaine quasiment inchangé et risque même d'afficher sa plus grande baisse hebdomadaire depuis juillet.
Dans ce contexte, le yen japonais s'est particulièrement démarqué, regagnant l'attention. Après être tombé à son plus bas niveau en 10 mois, il a réussi à rebondir—le marché croyant de plus en plus que la Banque du Japon se prépare à augmenter ses taux en décembre. La hausse de l'inflation de base à Tokyo à 2,8 % n'a fait que renforcer ces attentes.
Pour la première fois depuis des années, la Banque du Japon a la possibilité de sortir de sa politique ultra-accommodante, ce qui est déjà intégré d'environ un tiers dans le marché. Si une telle décision est prise, les paires de devises avec le yen pourraient connaître des mouvements significatifs, l'un des événements clés de décembre.
Pendant ce temps, les dollars australien et néo-zélandais augmentent régulièrement. Les investisseurs croient que les cycles de hausse des taux dans ces pays sont proches de leur fin, rendant les rendements des obligations d'Océanie à nouveau attractifs. L'euro se comporte plus calmement, ajoutant 0,3% pour le mois—une augmentation presque symbolique qui reflète l'absence d'actions agressives de la part de la BCE.
Marché des matières premières
Le marché des matières premières montre également des signaux mitigés. Le pétrole brut Brent a augmenté à 63,55 $ ; toutefois, l'actif termine le mois avec une baisse de plus de 2 %, prolongeant une série de déclins pour le quatrième mois consécutif. Les prix sont sous pression en raison des attentes d'une augmentation de l'offre mondiale et des efforts des États-Unis pour promouvoir une initiative de paix concernant l'Ukraine.
La potentielle normalisation du commerce énergétique russe pourrait augmenter fortement les volumes de pétrole disponibles sur le marché—et le marché en intègre déjà cette possibilité.
À l'inverse, l'or semble solide. Son prix a grimpé à 4 166 $ l'once, reflétant une augmentation de près de 5 % pour le mois.
Le métal bénéficie d'une combinaison de :
- Un dollar faible,
- Les attentes de baisses de taux aux États-Unis,
- La nervosité due aux perturbations des données et aux risques politiques.
Bien que l'or n'ait pas atteint son record historique de 4 381 $, sa performance résiliente au milieu de telles turbulences indique que la demande pour les actifs de refuge reste forte et est même en croissance.
Marchés américains, européens et asiatiques
La dernière semaine de novembre a apporté un soulagement aux marchés asiatiques. Après plusieurs semaines d'agitation, les actions et les obligations ont réussi à récupérer certaines pertes.
La raison est simple : des données économiques faibles des États-Unis ont accru la probabilité d'une baisse des taux par la Fed. Pour de nombreuses économies asiatiques, cela signifie :
- Des conditions de financement améliorées,
- Des afflux de capitaux,
- Une pression réduite sur les devises locales,
- La stabilisation des coûts d'endettement.
En Europe, cependant, la situation est plus complexe. Le STOXX 600, bien qu'il reste proche des niveaux record, a clairement perdu de son élan. Les investisseurs commencent à douter que les entreprises européennes puissent continuer à croître au rythme précédent en raison de la faible consommation et du manque de stimuli de la BCE.
Aux États-Unis, la situation est également mitigée : le secteur technologique, qui a propulsé le marché à la hausse toute l'année, s'est retrouvé surchargé d'attentes et a subi des corrections significatives. Cependant, grâce au pivot de la Fed, les indices ont réussi à récupérer une partie des pertes.
Les marchés abordent décembre avec espoir, mais aussi prudence
Ce mois de novembre a montré que les marchés ne suivent pas toujours leurs schémas saisonniers. La turbulence est survenue au moment où l'on s'y attendait le moins, et la reprise a été rendue possible grâce à quelques commentaires de représentants de la Fed.
Le dysfonctionnement chez CME Group est devenu une fin symbolique pour le mois : le système financier d'aujourd'hui est si fragile que des pannes techniques peuvent impacter la liquidité autant que les nouvelles macroéconomiques.
Alors que décembre commence, des attentes importantes se profilent :
- Une baisse des taux aux États-Unis est presque certaine,
- La Banque du Japon pourrait augmenter ses taux pour la première fois depuis longtemps,
- Le dollar pourrait continuer à s'affaiblir,
- L'or maintiendra son soutien,
- Le pétrole restera sous pression en raison de l'augmentation de l'offre.
Les marchés abordent un nouveau mois avec un optimisme prudent—et en comprenant que le traditionnel décembre calme pourrait également s'avérer être une exception cette année.
