L'inflation au Canada a chuté en juillet, mais il existe des inquiétudes fondées qu'elle pourrait recommencer à augmenter. L'indice des prix des produits industriels, au lieu de la baisse attendue, a augmenté, tout comme l'indice des prix des matières premières ; les ventes au détail restent obstinément élevées. En d'autres termes, en plus des facteurs qui maintiennent vivante la menace d'une reprise de la croissance de l'inflation en raison des tarifs et des droits de rétorsion du Canada, d'autres facteurs entrent maintenant en jeu.

Le gouverneur de la Banque du Canada, Macklem, a déclaré mardi que la Banque ne révisera pas son objectif d'inflation de 2 % l'année prochaine lorsqu'elle actualisera sa politique monétaire. La banque centrale et le ministère canadien des Finances réexaminent l'objectif d'inflation tous les cinq ans, et la prochaine révision est prévue pour l'année prochaine. Macklem a indiqué que le niveau de 2 % s'est avéré efficace pour assurer la stabilité des prix.

La BoC a récemment procédé à des baisses de taux agressives, les ramenant à 2,75 %. Étant donné que des tarifs américains plus élevés augmentent l'incertitude et pourraient potentiellement alimenter l'inflation, la déclaration prudente de Macklem semble inhabituelle, sauf si le Canada et les États-Unis sont proches de conclure un accord commercial. Le Premier ministre Carney l'a confirmé en annonçant que, à partir du 1er septembre, certains tarifs de rétorsion sur les produits américains seront supprimés. Les positions coordonnées de Macklem et Carney indiquent une réduction de l'incertitude et visent à calmer les marchés, ce qui a un effet stimulant en soi.

Jeudi et vendredi, des données seront publiées sur le compte courant et les taux de croissance du PIB. On s'attend à ce que le PIB du deuxième trimestre diminue de 0,3 %, et le solde des paiements devrait se détériorer considérablement, ce qui pourrait exercer une pression significative sur le dollar canadien et la Banque du Canada en faveur d'une nouvelle baisse de taux.

Comme l'inflation est également en baisse, la Banque du Canada—que le marché croit viser une pause—aura des difficultés à justifier cette pause.

La Banque du Canada aimerait bien sûr éviter une situation où le ralentissement de la croissance du PIB, une détérioration marquée de la balance commerciale, et une montée simultanée des risques d'inflation créeraient un effet de synergie, la plaçant dans une position délicate. C'est pourquoi les déclarations de Macklem et Carney sont des mesures forcées, destinées à réduire au moins une partie de l'incertitude.

En tout état de cause, les facteurs contribuant à l'affaiblissement du loonie se multiplient, en particulier compte tenu du ralentissement de l'inflation en juillet. Une monnaie plus faible rendra les importations plus coûteuses, alimentant ainsi de nouvelles craintes inflationnistes, de sorte que les interventions verbales de Macklem et Carney peuvent être vues comme des tentatives pour prévenir une chute brutale du loonie après la publication de données faibles jeudi et vendredi.

La position nette vendeuse sur le CAD a augmenté de 171 millions de dollars au cours de la semaine de reporting, pour atteindre 6,71 milliards de dollars ; le positionnement spéculatif est résolument baissier, avec une valeur équitable au-dessus de la moyenne à long terme et pointant vers de nouvelles gains (en USD/CAD).

Le discours de Jerome Powell à Jackson Hole a arrêté la hausse du USD/CAD juste au bord du canal—ce test avait été anticipé dans notre revue précédente. Le recul a été faible et, apparemment, la paire rassemble ses forces pour de futurs gains. Nous prévoyons que la zone de résistance la plus proche à 1.3925/50 ne tiendra pas, après quoi la croissance se poursuivra vers 1.4017.