هل تريد إضعاف خصمك؟ ابدأ بنفسك. هكذا تبدو خطة وزير الخزانة الأمريكي Scott Bessent، الذي أعلن أن الوزارة ستقوم "على الأقل بمضاعفة" إعادة شراء السندات طويلة الأجل. كانت ردة الفعل فورية: تراجع الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له منذ شهر مايو.

ديناميكيات الدولار وعوائد سندات الخزانة

لم يستطع الدولار مقاومة ضعفه الذاتي. فقد بدا وكأن العملة الخضراء تُقَدِّم كتفها لتتلقى الضربة، مما أفسح المجال لعوائد سندات الثلاثين عاماً لأن تبرد بعد ارتفاعها إلى مستويات غير مسبوقة منذ عام 2007. علاوة على ذلك، أشار Donald Trump مراراً إلى أن ضعف العملة ليس مشكلة، بل أداة لتعزيز القدرة التنافسية. ووفقاً لـ Evercore ISI، فإن Bessent يرحب فعلياً بهذه الخطوة، لأنها تقلص الخلل في الميزان التجاري وتُيسِّر الأوضاع على المصدِّرين.

إلا أن هذا الوجه النبيل يخفي خلفه حساباتٍ براغماتية باردة. ترى Citigroup أن الثمن الأساسي لمحاولة التحكم في العوائد هو دولار أضعف. في الواقع، تختار واشنطن بين أزمة ديون وأزمة عملة، وقد تم بالفعل اتخاذ القرار على حساب العملة الأمريكية. فالجندي الواحد لا يربح الحرب، ويبدو أن الدولار مستعد للتخلي عن جزء من قوته لتفادي سيناريو أكثر تدميراً في سوق سندات الخزانة.

ومع ذلك، لا يزال من المبكر شطب العملة الخضراء. تُذكِّرنا State Street بأن تدفق رؤوس الأموال إلى الأسهم الأمريكية المدفوع بالذكاء الاصطناعي وارتفاع أسعار النفط ما زال يوفر دعماً متيناً لمؤشر USD. كما أن فارق أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي لا يزال يميل لصالح الدولار — إذ لم تتلاشَ التوقعات برفع الفائدة في ديسمبر، رغم محضر الاجتماع الأخير للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي جاء حاملاً قدراً من عدم اليقين.

تفاعُل العملات مع تحركات سندات الخزانة الأمريكية

في هذه الأثناء، لم يعد مسار الابتعاد عن الدولار مجرد نظرية مؤامرة، بل أصبح فرضية عمل لدى Deutsche Bank، الذي ينصح عملاءه بالنظر في الذهب والفرنك واليورو كبدائل للدولار الأمريكي خلال الأشهر المقبلة. العملات الآسيوية والأوروبية تكتسب مجالاً أوسع للمناورة تحديداً لأن واشنطن فكّت قيودها هي نفسها فيما يتعلق بالتدخل في أسواق الدين والعملات — أولاً بالتنسيق مع اليابان لدعم الين، والآن داخل سوق السندات الحكومية الأمريكية نفسها.

وهكذا، وضع الدولار الأمريكي نفسه في مرمى الخطر — ليس تحت ضربة الآخرين، بل نتيجة حساباته الذاتية. وهذان أمران مختلفان. زوج العملات EUR/USD يرتفع مدفوعاً بانفعالات السوق، لا استناداً إلى متانة الاقتصاد الأوروبي، الذي ما زال بعيداً عن نمو واثق ومستدام.

هل يمكن لواشنطن أن تسيطر على تبعات تجربتها الخاصة، أم أن الدولار الأمريكي قد دفع بالفعل ثمناً لم يكن يتوقع أن يدفعه؟

من الناحية الفنية، يُشكّل زوج EUR/USD على الرسم البياني اليومي نموذج 20-80. وعلى الرغم من الاتجاه "الصعودي" متوسط الأجل ضمن موجات Wolf، فإن الهبوط دون مستوى الدعم 1.167 يبرر فتح مراكز بيع على المدى القصير. وإذا لم يحدث ذلك، فيُنصح بالاحتفاظ بالمراكز الطويلة المفتوحة سابقاً.