الضغط المستمر بدأ أخيرًا يتسلل إلى موقف بنك اليابان الحذر. لعدة أشهر، تحمل الين عبء الضعف والتضخم واتساع العجز في الميزان التجاري.

شهد سكوت بيسنت ثمار ذلك يوم الأربعاء: قرار مضاعفة إعادة شراء السندات طويلة الأجل إلى 4 مليارات دولار أدى إلى هبوط عوائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا بمقدار 0.1 نقطة مئوية ــ وهو أكبر تراجع في أي يوم خلال العام الماضي ــ ما سحب الدولار إلى الأسفل. سرعان ما خضع زوج الدولار/الين لهجوم هبوطي مضاد. ومع ذلك، فإن بيسنت في الجوهر لا يزال يعالج أطراف المشكلة فقط؛ فالعوائد ترتفع في ظل التبذير المالي، والانفجار في الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، والضغوط الجيوسياسية. العالم يدخل عصرًا جديدًا من الاحتياجات الرأسمالية ــ لمراكز البيانات، والجيوش، وإعادة توطين التصنيع ــ وبالتالي، يطالب مزودو رأس المال بعائد أعلى.

ديناميكيات الصادرات اليابانية

في هذه الأثناء، الين نفسه لا يقف مكتوف الأيدي. فقد نمت صادرات اليابان في يوليو بنسبة 23.2% على أساس سنوي — في أسرع وتيرة منذ عام 2022 — مدفوعة بالطلب على الرقائق والسيارات، إضافة إلى ضعف العملة التي هبطت إلى أدنى مستوى لها منذ 40 عامًا. ومع ذلك، فقد نمت الواردات بوتيرة أسرع — بنسبة 27.8% مقارنة بـ 25.4% في الشهر السابق — واتسع العجز التجاري إلى 634.5 مليار جنيه إسترليني مقارنة بـ 409.9 مليار جنيه إسترليني بعد المراجعة في يونيو. ويمثل ذلك الشهر الثالث على التوالي في المنطقة السالبة. في الواقع، يساعد ضعف الين المصدّرين وفي الوقت نفسه يرفع فاتورة الواردات.

وقد عبّرت الصناديق الأجنبية عن موقفها من خلال تحركاتها: ففي يوليو، باعت السندات الحكومية اليابانية التي تستحق بين عامين وخمسة أعوام بمبلغ قياسي بلغ 1.28 تريليون جنيه إسترليني منذ عام 2006، معوّلة على تشديد وشيك في سياسة BoJ. وفي الوقت ذاته، استمر شراء السندات الطويلة الأجل التي تستحق بعد أكثر من عشر سنوات — بما يقرب من 890 مليار جنيه إسترليني. ولا تفتقر رهانات المستثمرين إلى الأساس. فبحسب Mizuho، قد يرفع BoJ سعر الفائدة لليلة واحدة بالفعل في سبتمبر ويقلّص الفاصل الزمني بين قراراته إلى ثلاثة أشهر بدلًا من نحو ستة أشهر كما هو الحال الآن. وبمجرد أن يعتمد البنك المركزي هذا الإيقاع، سيكون من الصعب إبطاؤه. ولا يزال سعر فائدة 1% “عميقًا في المنطقة السالبة” بعد تعديله وفقًا للتضخم — وهو طرح يصعب تجاهله.

ديناميكيات مشتريات السندات اليابانية من قبل غير المقيمين

ومع ذلك، يتسم البنك المركزي حاليًا بالحذر في تحرّكاته. ففي 31 يوليو، تم الإبقاء على السعر دون تغيير، رغم أن المحافظ كازوؤو أويدا أشار إلى أن شهر سبتمبر قد يكون نقطة تحوّل. وقد أدّى التدخّل التاريخي المشترك بين Tokyo وWashington، عقب هبوط الين إلى أدنى مستوياته منذ عام 1986، دوره بالفعل.

هل سيتحدّث BoJ بلغة الأفعال قبل أن ينفد صبر السوق؟ أستبعد أن يقدم البنك المركزي على خطوة drastية من دون ضرورة قصوى.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي، ارتد زوج USD/JPY من مستوى المقاومة المحوري عند 159.45-159.55. لن يشكّل الأساس لصفقات شراء إلا عودة السعر إلى هذه المستويات يتبعها هجوم جديد، وذلك في إطار تكوّن نموذج 1-2-3. ظهور هذا النموذج سيُشير إلى استنفاد التصحيح. وبينما تبقى أسعار الزوج أدنى هذه المستويات، يظل التركيز على البيع.