أظهر التقرير الفصلي لـ NZIER ارتفاعًا كبيرًا في ثقة الأعمال في نهاية عام 2025. وأشار التقرير إلى أن 39% من الشركات التي شملها الاستطلاع تتوقع تحسن الظروف الاقتصادية العامة في الأشهر المقبلة (في التقرير السابق، كانت 17% فقط من الشركات تتوقع ذلك)، وقد زادت نشاطات الشركات بشكل ملحوظ، وهناك علامات على تقليص الاحتياطي في القدرة في عدد من القطاعات.

هناك إشارات إيجابية أخرى — نمو قوي في توقعات قطاع التصنيع، وارتفاع الطلب المحلي، وتحسن المعنويات في قطاع البناء.

فيما يتعلق بديناميكيات الأسعار، لا يسمح التقرير بالتوصل إلى استنتاج واضح حول ما إذا كانت الأسعار ترتفع أو تتباطأ. يبدو أن العامل الرئيسي الذي سيؤثر على مسار الدولار النيوزيلندي في المستقبل سيكون تقرير التضخم للربع الرابع في 22 يناير. بعد أن انخفض التضخم إلى 2.2% في الربع الثالث من عام 2024 وبقي عند هذا المستوى لبعض الوقت، استأنف النمو في عام 2025، ليصل إلى 3% على أساس سنوي في الربع الثالث. إذا استمر نمو الأسعار، فإن الحالة القوية لاقتصاد نيوزيلندا — وهو الاستنتاج المستخلص من التقرير الفصلي لـ NZIER — سيسمح للبنك الاحتياطي النيوزيلندي ببدء رفع السعر في وقت أبكر من المستوى الحالي 2.25%. يرى السوق الآن بداية دورة التشديد في النصف الثاني من عام 2026، مع ثلاث زيادات بحلول مايو 2027؛ إذا أظهر تقرير التضخم للربع الرابع نتيجة أعلى من 3.0%، فقد يبدأ البنك الاحتياطي النيوزيلندي هذه الدورة في وقت أبكر، مما سيكون بلا شك دافعًا قويًا لارتفاع الدولار النيوزيلندي على المدى الطويل.

في الوقت نفسه، لم يقدم تقرير التضخم الأمريكي لشهر ديسمبر أي أساس للدولار لمزيد من التعزيز. ارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 0.2% على أساس شهري (معدل موسمياً) و2.6% على أساس سنوي، وكلا الرقمين أقل بنسبة 0.1% من التوقعات. تطابق التضخم الرئيسي مع التوقعات، ويبدو أن الاحتياطي الفيدرالي يمكنه الاستمرار في التوقف، ولكن بالنظر إلى الضغط الشديد على الاحتياطي الفيدرالي من ترامب، لم يعد هناك ثقة قوية بأن هذا التوقف يمكن تمديده حتى يونيو كما تتوقع الأسواق حاليًا.

في الوقت الحالي، سنواصل على افتراض أنه لم تظهر أي أسباب جديدة لتعزيز الدولار، بينما أصبحت الأسباب التي تدعو إلى ضعفه أكثر وضوحًا. لم يتفاعل السوق بعد مع الضغط المتزايد من ترامب على الاحتياطي الفيدرالي، ويواصل الحفاظ على توقعاته بشأن أسعار الفائدة، ولكن من يدري — فقد يتغير هذا التصور في لحظة. لقد علق ترامب بالفعل اليوم بعد تقرير التضخم، واصفًا أرقام التضخم بأنها ممتازة (منخفضة) وقال إن باول يجب أن يخفض أسعار الفائدة بشكل كبير.

على الرغم من التحسن الكبير في المعنويات، لا يزال المستثمرون المضاربون مترددين في التخلي عن موقفهم السلبي تجاه الكيوي؛ لم يتغير صافي الموقف القصير خلال الأسبوع المشمول بالتقرير ويظل عند -2.5 مليار، وهو كبير جدًا بالنسبة لاقتصاد صغير. لقد حافظ السعر المقدر على بقائه فوق المتوسط طويل الأجل منذ منتصف نوفمبر، لكن المحاولات للتحرك دونه أصبحت الآن مرئية.

لقد دخل زوج NZD/USD في نطاق عرضي. في المراجعة السابقة، اقترحنا أنه إذا أظهر تقرير NZIER نموًا مستدامًا في الناتج المحلي الإجمالي واعتُبرت البيانات الأمريكية (ISM وخاصة سوق العمل) ضعيفة، فإن زوج NZD/USD سيبدأ في تشكيل دفعة صعودية جديدة. في الواقع، تم تلبية معظم هذه الشروط: كان تقرير NZIER قويًا جدًا في الربع الرابع، وتقرير سوق العمل الأمريكي غير مقنع، وفقط ISM لا يزال لا يظهر تباطؤًا. حافظ الكيوي على مستوى الدعم فوق 0.5731؛ هناك احتمال لوجود اتجاه صعودي جديد، وإذا بدأ التحرك، فسيكون الهدف الأول ذو الأهمية هو 0.5910. هناك أسباب أقل لضعف الكيوي المستمر مقارنة بالنمو.